>> 東莞證券-遼通化工(000059)業(yè)績修正點(diǎn)評：Q4業(yè)績歷史最佳,推薦評級-130111
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李隆海 |
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1、四季度業(yè)績創(chuàng)歷史最佳，略低于前次預(yù)測 2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.61億元，據(jù)此測算，公司四季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)5.7-5.8億元，同比增長85%以上，創(chuàng)歷史最佳水平，雖然從全年來看業(yè)績向下修正幅度達(dá)90%，但四季度的盈利預(yù)測僅向下修正了14%左右。
2、四季度盈利扭轉(zhuǎn)主要得益于內(nèi)部提產(chǎn)增效 公司四季度能實(shí)現(xiàn)大幅盈利，一舉扭轉(zhuǎn)前三季度的頹勢，我們認(rèn)為主要由以下幾方面的原因。第一，大環(huán)境來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，且又是傳統(tǒng)成品油和石化消費(fèi)旺季，公司產(chǎn)品銷量有明顯提升，歷來公司四季度業(yè)績明顯好于二三季度。而產(chǎn)品價格方面，四季度尿素價格整體維持低迷，12月開始略有反彈，石化市場波瀾不驚，原油、成品油和多數(shù)聚烯烴產(chǎn)品價格窄幅波動，外部環(huán)境總體穩(wěn)定，為取得好的業(yè)績創(chuàng)造了一定條件，但較10月發(fā)布三季報時略差，這也是業(yè)績低于前次預(yù)測的原因；第二，公司三季報時曾披露盈利大幅預(yù)增的原因：（1）各裝置大修完畢，為生產(chǎn)能夠平衡連續(xù)創(chuàng)造條件；（2）煉化裝置改造工程順利完成，裝置產(chǎn)能有所增加，能耗下降；（3）化肥裝置盈利情況創(chuàng)歷史最好水平。我們認(rèn)為，公司內(nèi)部提產(chǎn)增效、能耗和原料單耗降低是業(yè)績扭轉(zhuǎn)的主要原因，否則難以解釋同比85%以上的巨幅增長，上述因素可持續(xù)性強(qiáng)，標(biāo)志著盈利能力的永久提升，為公司2013年取得好的業(yè)績升創(chuàng)造了有利條件。綜合來看，雖然四季度盈利低于三季報時的預(yù)期，但考慮到尿素價格低迷、部分石化產(chǎn)品價格下跌、原油持續(xù)高位等因素的影響，我們認(rèn)為四季度的盈利水平還是非常不錯的，創(chuàng)造了單季度歷史最好水平，顯示出公司內(nèi)在改進(jìn)的實(shí)效。
3、2013年一季度業(yè)績樂觀，全年也較有保障
一方面，2013年一季度業(yè)績將得益于公司內(nèi)部提產(chǎn)增效帶來的盈利能力永久提升；另一方面，2012年12月中下旬以來，中國經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢明朗，尿素價格明顯反彈，烯烴、苯系等多數(shù)石化產(chǎn)品價格走勢也較為強(qiáng)勁，其中，尿素價格從最低的1900元/噸回升至2150元/噸左右，C9價格從11月最低的5500元/噸漲至目前的6500元/噸；東北亞乙烯到岸價從1155美元/噸漲至1290美元/噸，LDPE從10450元/噸漲至11450元/噸，苯乙烯從13000元/噸左右上漲到14000元/噸，丁二烯從11200元/噸上漲到13300元/噸。綜合來看，公司主要產(chǎn)品價格回升態(tài)勢明朗，一季度業(yè)績樂觀。另外，公司2012年二季度受油價暴跌，三季度受裝置檢修等因素影響，出現(xiàn)巨額虧損，而2013年隨著中美經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)原油價格將溫和上漲，出現(xiàn)劇烈波動概率較小，同時公司裝置運(yùn)行狀態(tài)良好，沒有大修的影響，因此全年業(yè)績都較有保障。
4、預(yù)計(jì)2013 年業(yè)績爆發(fā)性增長，目前估值顯著偏低，給予推薦評級。
我們原油價格不出現(xiàn)劇烈波動，公司生產(chǎn)裝置不出現(xiàn)意外檢修的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS分別為：0.0125 元，1.0 元和1.1 元，對應(yīng)542 倍，6.8 倍和6.2 倍PE，目前股價顯著低估，明年業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)性增長，首次覆蓋，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅下降，裝置故障檢修
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