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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    前三季度業(yè)績大幅虧損
    石化低迷&裝臵大檢修導(dǎo)致業(yè)績大幅虧損
    四季度業(yè)績將顯著改善
    報(bào)告摘要：
    前三季度業(yè)績大幅虧損：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247億元，同比下降11％，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-5.6億元，折合EPS-0.47元，同比下降205%。其中，三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.65億元，同比下降38.96％，環(huán)比下降33.65％，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-4.83億元，折合EPS-0.4元，同比下降855.78％，環(huán)比下降94.09％。
    石化低迷&裝臵大檢修導(dǎo)致業(yè)績大幅虧損：與去年相比，利潤總額減少的原因主要是原油價(jià)格上漲減少利潤7.25億；聚烯烴及液化產(chǎn)品價(jià)格下降減少利潤4.12億元；期間費(fèi)用增加減少利潤3.52億元。2012 年公司共有9 家單位計(jì)劃停車檢修，大修影響收入35億元，利潤3.1億元。至2012年9月2日，石化裝臵大修基本完成，并進(jìn)入開車程序。
    四季度業(yè)績將顯著改善：公司預(yù)計(jì)2012年度凈利潤為1億元至2億元，同比下降76.25%至88.12%；基本每股收益為0.0833元至0.1666元，同比下滑76.25%至88.12%。這就意味著四季度單季度公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤6.6億元-7.6億元，折合EPS0.55元-0.63元，四季度的業(yè)績將顯著改善。業(yè)績大幅改善的主要原因是大修完成，產(chǎn)能增加，公司2012年10月下旬將完成大修，屆時(shí)石化裝臵和化肥裝臵將恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。柴油進(jìn)入銷售旺季，2012年10-12月預(yù)計(jì)銷售柴油61.39萬噸，銷售單價(jià)7824.88元/噸，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤5.26億元?；十a(chǎn)品收入穩(wěn)定增加。公司2012年10月-12月化肥類產(chǎn)品將銷售45萬噸，其中錦天化和新疆化肥共計(jì)銷售30萬噸，毛利約為800元/噸，遼河化肥銷售15萬噸，毛利約為300元-400元/噸，共計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利2.7億元，凈利潤1.5億元。
    維持中性-A投資評(píng)級(jí)：考慮到公司經(jīng)過三季度的大檢修，目前裝臵產(chǎn)能恢復(fù)較快，柴油四季度將實(shí)現(xiàn)較好的利潤，我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2104年的EPS預(yù)測分別至0.14元、0.34元、0.44元。建議按照2013年20倍PE估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.8元，維持中性-A投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不足持續(xù)，原油價(jià)格上漲。