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    一、事件概述 公司公布2012年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收187.25億，同比增長4.17%；凈虧損0.77億元，同比下降116.51%；每股收益-0.06元。 一、 二、分析與判斷 尿素板塊盈利狀況良好  公司化肥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20億，占上半年總收入11%，同比增長55.56%，毛利率達(dá)到37.36%，同比增加近20%。主要原因是遼河化肥板塊滿負(fù)荷生產(chǎn)，新疆和錦天化繼續(xù)維持高開工率。另外，尿素價(jià)格與去年同期相比每噸上漲220元，增加毛利率7.3%。 煉油和石油制品板塊虧損擴(kuò)大  煉油和石油制品業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入88.89億元，占總收入比例超過48%，是公司最主要的收入來源，但是相比去年同期，收入減少近16億，主要原因是對(duì)盤錦乙烯的收購減少了公司外銷的石腦油。
    另外，由于上半年原油價(jià)格同比上升明顯，導(dǎo)致公司石油制品毛利率下滑6.38%。 下游需求低迷拉低化工產(chǎn)品價(jià)格  一方面是原油采購價(jià)格上漲推升成本，另一方面是下游行業(yè)需求低迷導(dǎo)致包括烯烴、芳烴等公司主要化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，其中聚烯烴毛利率-15%，芳烴類產(chǎn)品毛利率10.27%，同比大幅下滑71%。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)低迷的情況下半年會(huì)持續(xù)。 二、 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議  預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄EPS分別為-0.56、0.61和0.77元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE分別為-12、11、8倍。原油及石化制品的價(jià)格走勢(shì)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，考慮到后續(xù)可能有成品油調(diào)價(jià)新機(jī)制等利好政策出臺(tái)，以及公司煉油產(chǎn)能擴(kuò)大，我們給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：  國際油價(jià)大幅上漲推升公司成本；國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，再加上下游需求持續(xù)低迷導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格長期處于低位。