>> 銀河證券-遼通化工(000059)煉化巨虧吞嗤尿素可觀盈利-120827
| 上傳日期： |
2012/9/1 |
大小： |
251KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強(qiáng)，胡昂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1．事件
公司發(fā)布2012 年中報，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收187.25 億元，同比增長4.17%；上半年虧損7734 萬元，對應(yīng)EPS 為-0.06 元，其中二季度單季業(yè)績?yōu)榇蠓潛p約0.20 元，略好于預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
（一）、二季度煉化巨虧
今年上半年，國際原油價格大幅波動，2 月份開始受伊朗緊張局勢等因素影響，國際原油價格從110 美元/桶上漲至最高128 美元/桶，5 月份之后受供需關(guān)系影響而深度調(diào)整，Brent 油價最低至88 美元/桶，公司煉油采購成本同比增加400 元/噸左右；在二季度適應(yīng)冬季低溫的-35#柴油需求少了，公司柴油實(shí)現(xiàn)價格環(huán)比大幅下降，因此公司煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧。 上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、國內(nèi)石化化工產(chǎn)品需求疲軟影響，尤其是5 月以后原油價格深度調(diào)整使得化工產(chǎn)品價格大幅下跌，石化業(yè)務(wù)（烯烴和芳烴）除了丁二烯，二季度也出現(xiàn)幅度不小的虧損，而一季度時還能基本打平。 三季度，公司在8 月份安排了大修，將把煉油產(chǎn)能擴(kuò)到600 萬噸，屆時石腦油產(chǎn)量將能覆蓋目前45 萬噸乙烯產(chǎn)能和去年10 月收購的18 萬噸盤錦小乙烯的原料自供；因此三季度煉化業(yè)績將在上半年虧損近6 億元的基礎(chǔ)上出現(xiàn)更大幅度的虧損。 （二）、化肥的供氣不足改善，量價齊升，盈利可觀
公司三塊尿素業(yè)務(wù)中，錦天化57 萬噸總體比較穩(wěn)定；遼河化肥去年四季度落實(shí)西氣東輸天然氣資源后改善了供氣不足，今年已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)量將從前兩年的30 多萬噸提高到50 多萬噸；新疆化肥今年開始將從52 萬噸擴(kuò)到80 萬噸，預(yù)計明年5 月左右達(dá)產(chǎn)；今年尿素產(chǎn)品價格同比有所提高，化肥整體量價齊升，盈利非?？捎^，達(dá)到4.13 億元，相當(dāng)于貢獻(xiàn)EPS 達(dá)3 毛4。 3. 投資建議
公司煉化業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性最大，在原油價格劇烈波動中體現(xiàn)得淋漓盡致；但化肥業(yè)務(wù)的可觀盈利在供氣改善的情況下開始得以體現(xiàn)，單化肥業(yè)績都能基本撐起目前的股價；等新的成品油定價機(jī)制改革推出后，一旦煉油能實(shí)現(xiàn)不虧損時，其向上彈性巨大；我們建議煉化業(yè)務(wù)在三季度繼續(xù)巨虧的風(fēng)險釋放后，可以考慮配臵，同時下調(diào)今明兩年EPS 至-0.61 元和0.59 元。
|
|
