>> 銀河證券-遼通化工(000059)一季度同比下滑受煉油拖累-120417
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
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作者： |
裘孝鋒 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年一季報，公司2012 年一季度營收97.34 億元，同比增長10.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤為1.72 億元，對應(yīng)EPS 為0.14 元，同比下滑57.9%，基本符合我們預(yù)期。 2．我們的分析與判斷
（一）、一季度煉油成本升高、-35 號柴油銷量下降導(dǎo)致煉油業(yè)績下滑
今年一季度特別是2 月份開始受伊朗緊張局勢等因素影響，國際原油價格從110 美元/桶上漲至最高128 美元/桶， 公司的煉油采購成本同比增加15 美元/桶以上，煉油業(yè)績同比大幅下滑。石化業(yè)務(wù)（烯烴和芳烴）基本不賺錢，這使得去年10 月收購18 萬噸盤錦小乙烯近期幾乎沒有正的業(yè)績貢獻(xiàn)。 去年全年公司產(chǎn)銷-35＃柴油達(dá)到56 萬噸，比2010 年增長接近一倍，貢獻(xiàn)2.7 億元的利潤（每噸賺482），占到全年利潤份額的30％。今年東北地區(qū)春季來得比去年早，一季度適應(yīng)冬季低溫的-35#柴油銷量同比有所下滑，同時也比四季度少，這也是一季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑的主要原因之一。 今年8 月份公司將在大修時把煉油產(chǎn)能擴(kuò)到600 萬噸，再加上去年公司優(yōu)化了原油采購品種、混合油種石腦油收率提高5.1 個百分點(diǎn)，今年的石腦油產(chǎn)量將達(dá)到200 萬噸左右；這將基本能覆蓋目前45 萬噸乙烯產(chǎn)能和去年10 月收購的18 萬噸盤錦小乙烯的原料自供。 今年若成品油定價新機(jī)制能推出，公司將是煉油和石化業(yè)績彈性最大的投資標(biāo)的。 （二）、化肥業(yè)務(wù)改善了供氣不足，今年遼河化肥將扭虧
公司三塊尿素業(yè)務(wù)中，錦天化57 萬噸總體比較穩(wěn)定。遼河化肥去年四季度落實(shí)了西氣東輸天然氣資源，盡管天然氣原料價格提到2.3 元/方，但改善了供氣不足，當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)了扭虧，但全年仍虧損達(dá)6000 多萬元；今年全年遼河化肥產(chǎn)量預(yù)計將從前兩年的30 多萬噸提高到50 萬噸左右，遼河化肥全年將實(shí)現(xiàn)盈利。新疆化肥今年開始將從52 萬噸擴(kuò)到80 萬噸，預(yù)計明年5 月左右達(dá)產(chǎn)。但考慮到今年上半年天然氣價格要上漲約2 毛5，我們預(yù)計化肥整體盈利將基本與去年持平。 （三）、公司石化產(chǎn)業(yè)鏈開始深度延伸
公司開始啟動多個高附加值的石化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，明年將新增裂解汽油抽提裝臵，年處理裂解汽油56 萬噸，年產(chǎn)苯乙烯2.7 萬噸；推進(jìn)芳構(gòu)化項(xiàng)目一期工程，建設(shè)8 萬噸/年MTBE 聯(lián)產(chǎn)4 萬噸/年丁烯-1 裝臵、8 萬噸/年碳五石油樹脂裝臵和芳構(gòu)化裝臵；14 年一期建設(shè)兩條3 萬噸乙丙橡膠。這幾個項(xiàng)目建成的話，明后年業(yè)績將帶來新的利潤點(diǎn)。
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