久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    1．事件
    公司發(fā)布2011 年年報(bào)，公司2011 年?duì)I收375.57 億元，同比增長(zhǎng)57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為8.42 億元，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 為0.70 元，同比增長(zhǎng)104%；其中，四季度單季度業(yè)績(jī)?yōu)?.26 元，超出我們預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）、四季度煉化盈利大超預(yù)期
    公司11 年煉油一季度煉油基本能保持微利、而且石化產(chǎn)品對(duì)于原料成本的傳導(dǎo)順利，煉化業(yè)績(jī)非?？捎^；二三季度由于利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致油價(jià)高位而5 月份成品油未調(diào)價(jià)而出現(xiàn)較大幅度虧損；四季度11 月份之后，煉油進(jìn)入了盈利區(qū)間。盡管公司的煉油和石化業(yè)績(jī)的彈性很大，但公司四季度煉油的盈利表現(xiàn)也大大超出市場(chǎng)預(yù)期。
    公司煉油業(yè)務(wù)總體來(lái)看，在裝置運(yùn)行、原料優(yōu)化上取得了顯著進(jìn)展。公司500 萬(wàn)噸煉油和45 萬(wàn)噸乙烯滿負(fù)荷運(yùn)行，全年加工原油522 萬(wàn)噸，特別是煉油常減壓、新乙烯裝置有效運(yùn)轉(zhuǎn)率分別達(dá)到100%和99.99%。優(yōu)化了原油采購(gòu)品種，調(diào)整原油混配比例和加工方案10 種以上，使煉油裝置高附加值產(chǎn)品收率達(dá)到91.6%，同比提高2.4 個(gè)百分點(diǎn)；混合油種石腦油收率提高5.1 個(gè)百分點(diǎn)，不僅提供了充足的乙烯裂解原料，而且石腦油鏈烷烴含量也提高了9.1 個(gè)百分點(diǎn)，石腦油品質(zhì)有較明顯的提升；同時(shí)，中東油達(dá)到原油采購(gòu)量的94%，與原來(lái)采購(gòu)的南巴油按同期價(jià)格比，每桶降低成本2.2 美元左右。
    （二）、化肥業(yè)務(wù)改善了供氣不足
    公司尿素業(yè)務(wù)上半年盈利狀況總體比較穩(wěn)定，前3 季度盡管由于遼河化肥停車90 多天而尿素銷量下降、減少利潤(rùn)1.77 億、停產(chǎn)產(chǎn)生損失5000 多萬(wàn)，再加上天然氣價(jià)格上漲增加成本6000 多萬(wàn)元。四季度之后落實(shí)了西氣東輸天然氣資源，遼河化肥改善了供氣不足的局面，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。
    （三）、丁二烯高位貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)顯著
    精細(xì)化工業(yè)績(jī)主要靠丁二烯。2011 年二季度和三季度，丁二烯價(jià)格暴漲并維持在高位，公司擁有14.5 萬(wàn)噸丁二烯產(chǎn)能，產(chǎn)量在10 萬(wàn)噸左右，均為從裂解C4 餾分中分離丁二烯，原料自供，盈利能力迅速擴(kuò)大。公司丁二烯產(chǎn)能的業(yè)績(jī)彈性較大，每上漲1000 元其業(yè)績(jī)將年化提升約0.10 元，去年丁二烯貢獻(xiàn)超9 億，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約1/6。
    （四）、公司石化產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始深度延伸
    公司準(zhǔn)備12 年把煉油產(chǎn)能從500 萬(wàn)噸擴(kuò)大到600 萬(wàn)噸；13 年新增裂解汽油抽提裝置，年處理裂解汽油56 萬(wàn)噸，年產(chǎn)苯乙烯2.7 萬(wàn)噸；推進(jìn)芳構(gòu)化項(xiàng)目一期工程，建設(shè)8 萬(wàn)噸/年MTBE 聯(lián)產(chǎn)4 萬(wàn)噸/年丁烯-1 裝置、8 萬(wàn)噸/年碳五石
    油樹(shù)脂裝置和芳構(gòu)化裝置；14 年一期建設(shè)兩條3 萬(wàn)噸乙丙橡膠。另外，13 年前將改造新疆化肥，尿素裝置由52 萬(wàn)噸/  年擴(kuò)產(chǎn)到80 萬(wàn)噸/年。我們認(rèn)為隨著公司石化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，高附加值產(chǎn)品的逐步充實(shí)，公司的煉化業(yè)務(wù)的盈利能力將逐步增強(qiáng)。
    3. 投資建議
    我們預(yù)計(jì)遼通化工2012-2014 年EPS 分別為0.91 元、1.05 元和1.25 元（假設(shè)新的成品油定價(jià)機(jī)制改革2012 年下半年推出后，煉油不虧），維持“推薦”評(píng)級(jí)。