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    1．事件 
    公司下調(diào)2012 年業(yè)績(jī)預(yù)覽，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)為1000-2000 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)約0.01-0.02 元；而2012 年10 月22 日發(fā)布三季報(bào)時(shí)，全年利潤(rùn)預(yù)計(jì)1-2 億元，業(yè)績(jī)0.08-0.16 元。
     2．我們的分析與判斷 
    （一）、四季度業(yè)績(jī)4 毛多已經(jīng)算不錯(cuò)，煉油趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)已體現(xiàn)很充分 
    今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，上半年國(guó)際原油價(jià)格從110 美元/桶上漲至最高128 美元/桶，5 月份之后受供需關(guān)系影響而深度調(diào)整，Brent 油價(jià)最低至88 美元/桶，盡管上半年發(fā)改委兩次成品油價(jià)格下調(diào)時(shí)總計(jì)少降了200 元/ 噸，上半年煉油仍虧損近6 億元；8 月下半月開(kāi)始，煉油行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，但三季度由于公司煉化和化肥裝臵大修而單季度出現(xiàn)巨虧；到10 月下旬，公司石化裝臵大修完成，煉油產(chǎn)能擴(kuò)大到600 萬(wàn)噸，石腦油產(chǎn)量能覆蓋目前45 萬(wàn)噸乙烯產(chǎn)能和去年10 月收購(gòu)的18 萬(wàn)噸盤錦小乙烯的原料自供，柴油產(chǎn)能也提高到250 萬(wàn)噸；本來(lái)12 年超級(jí)冷的冬天將大大刺激適應(yīng)冬季低溫的-35#柴油需求，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，東北地區(qū)柴油需求增長(zhǎng)疲軟，才造成公司10 月份預(yù)覽與目前預(yù)覽的落差；但有一點(diǎn)是毋庸臵疑的，四季度煉油經(jīng)營(yíng)已趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，基本做到了不虧。 隨著原油價(jià)格未來(lái)幾年將穩(wěn)定在80-110 美元這個(gè)區(qū)間，煉油的經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較有利；未來(lái)幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)新的成品油定價(jià)機(jī)制推出的可能性較大，煉油基本實(shí)現(xiàn)微利將成為可能，還有超預(yù)期的可能。 
   （二）、化肥盈利可觀，內(nèi)蒙160 萬(wàn)噸煤制尿素保證中長(zhǎng)期增長(zhǎng) 
    公司三塊尿素業(yè)務(wù)中，錦天化57 萬(wàn)噸總體比較穩(wěn)定；遼河化肥2011 年四季度落實(shí)西氣東輸天然氣資源后改善了供氣不足，2012 年已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)量提高到50 多萬(wàn)噸；新疆化肥將從52 萬(wàn)噸擴(kuò)到80 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年5 月左右達(dá)產(chǎn)；尿素2012 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)超過(guò)4 毛。公司將在內(nèi)蒙發(fā)展160 萬(wàn)噸煤制尿素，預(yù)計(jì)2015 年底投產(chǎn)， 未來(lái)有望公司8-10 億的毛利，這將為公司未來(lái)增長(zhǎng)提供保證。
    3. 投資建議 
    公司煉化業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性最大，四季度開(kāi)始煉化盈利已大幅改觀。我們維持13 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2013 年EPS 分別為0.01 元和0.86 元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。