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    一、事件概述
    公司公布2012 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收360.09 億，同比下降4.12%；凈利潤1963萬元，同比下降97.67%；每股收益0.02 元，其中四季度單季每股收益為0.49元。
    二、分析與判斷
    四季度業(yè)績大幅增長，全年完成扭虧
    公司第四季度單季每股收益0.49，扭轉(zhuǎn)了前三季度的虧損，主要原因是三季度主要裝置檢修完成后，產(chǎn)能充分釋放，而且四季度開始下游環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，拉動(dòng)公司業(yè)績增長。
    全年來看，下游需求低迷是拖累公司業(yè)績主因
    全年來看，一方面是原油價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致公司采購成本上升，另一方面是下游行業(yè)需求持續(xù)低迷導(dǎo)致包括烯烴、芳烴等公司主要化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，聚烯烴和液化產(chǎn)品板塊利潤減少4.12 億。
    產(chǎn)能增加后，靜待行業(yè)轉(zhuǎn)好
    除了價(jià)格因素的影響外，通過檢修改造，公司在去年加工原油500 萬噸的基礎(chǔ)上，又增加了100 萬噸的加工能力，有利于下游的規(guī)模化發(fā)展。2012年公司全年銷售尿素174 萬噸，創(chuàng)歷史新高，公司在煤炭資源豐富的內(nèi)蒙古、新疆等地建設(shè)尿素裝置，在擴(kuò)大尿素產(chǎn)能的同時(shí)，成本得到有效控制，在整個(gè)尿素行業(yè)的競爭中處于有利地位。經(jīng)過改造，公司產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，一旦市場轉(zhuǎn)好，公司業(yè)績彈性高的優(yōu)勢將得到充分顯現(xiàn)。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)2013-2015 年全面攤薄EPS 分別為0.75、0.86 和1.05 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE 分別為10、8、7 倍。原油及石化制品的價(jià)格走勢對(duì)公司業(yè)績影響較大，考慮公司檢修完成、煉油產(chǎn)能擴(kuò)大，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國際油價(jià)大幅上漲推升公司成本；國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，再加上下游需求持續(xù)低迷導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格長期處于低位。