>> 國海證券-利民股份(002734)動(dòng)態(tài)研究：不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來業(yè)績可期-160620
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司是杜邦在國內(nèi)最大的霜尿氰供應(yīng)商，同時(shí)公司也是諾普信、浙江禾本、上?；莨狻V東中迅等制劑廠商的主要供應(yīng)商之一。
公司產(chǎn)品以出口為主，出口地區(qū)涵蓋歐洲、美洲、東南亞、中東、非洲等地區(qū)。
不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司非公開發(fā)行股票已于4 月25 日獲得中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過。此次非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為22.90 元/股，發(fā)行數(shù)量為3318.34 萬股，募集資金7.60 億元用于高效農(nóng)藥項(xiàng)目、基礎(chǔ)原料項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中高效農(nóng)藥項(xiàng)目包括年產(chǎn)5000 噸丙森鋅項(xiàng)目、年產(chǎn)20000 噸威百畝項(xiàng)目、年產(chǎn)500噸苯醚甲環(huán)唑項(xiàng)目、年產(chǎn)500 噸嘧菌酯項(xiàng)目四個(gè)子項(xiàng)目；基礎(chǔ)原料項(xiàng)目包括年產(chǎn)5000噸丙二胺項(xiàng)目、年產(chǎn)10000噸乙二胺項(xiàng)目兩個(gè)子項(xiàng)目。
在高效農(nóng)藥項(xiàng)目中，丙森鋅、威百畝、苯醚甲環(huán)唑系公司經(jīng)營多年的農(nóng)藥品種，工藝技術(shù)已經(jīng)非常成熟。針對新產(chǎn)品嘧菌酯，目前公司已經(jīng)掌握其合成過程中的關(guān)鍵技術(shù)，完善了環(huán)合、加成、醚化、縮合等環(huán)節(jié)組成的工藝路線并通過了小試、中試等技術(shù)驗(yàn)證，形成了具有自主核心技術(shù)的工藝包，完全具備工業(yè)化的技術(shù)條件。
在基礎(chǔ)原料項(xiàng)目中，丙二胺和乙二胺是丙森鋅和代森錳鋅的主要原料，公司每年丙二胺和乙二胺的采購金額高達(dá)數(shù)千萬元。丙二胺和乙二胺的生產(chǎn)掌握在巴斯夫等跨國化工巨頭手中，2011 年6 月山東聯(lián)盟化工集團(tuán)公司試制乙二胺成功之后，跨國公司壟斷被打破。目前國內(nèi)丙二胺和乙二胺生產(chǎn)廠家仍然較少，除山東聯(lián)盟外主要供應(yīng)商仍為巴斯夫等跨國化工巨頭。公司通過長期自主攻關(guān)并結(jié)合與外部科研單位的緊密協(xié)同，目前已經(jīng)掌握了生產(chǎn)丙二胺和乙二胺的工藝技術(shù)，經(jīng)小試和中試驗(yàn)證，該工藝技術(shù)具有操作穩(wěn)定性好、產(chǎn)品純度高、產(chǎn)品收率高、三廢產(chǎn)生少等優(yōu)勢，且副產(chǎn)物哌嗪系重要醫(yī)藥中間體，具有可觀的經(jīng)濟(jì)效益。此次募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司將實(shí)現(xiàn)向上一體化經(jīng)營，將公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游原料領(lǐng)域，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，使得公司外部成本內(nèi)部化，加之生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大后所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)明顯，能顯著降低公司生產(chǎn)成本，此外在滿足公司代森類產(chǎn)品需求的同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)對外銷售。
給予公司“買入”評級?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 至0.80、0.98 和1.18 元，看好公司不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模效應(yīng)凸顯，未來將迎來快速增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)。
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