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考慮公司1.6 億元投資天津東皋，積極進(jìn)軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，我們結(jié)合PE 和PEG 估值方法，給予30.14 元目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，“增持”評級。
    收購無錫變壓器70%股權(quán)，完善配網(wǎng)一/二次產(chǎn)品布局，受益“十三五”配農(nóng)網(wǎng)投資上調(diào)。2015 年配網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模大幅提升，非晶變與環(huán)網(wǎng)柜增速可觀，“十三五”期間電網(wǎng)投資有望向配網(wǎng)傾斜。公司收購無錫變壓器70%股權(quán)，完善配網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品齊全，積極面對電網(wǎng)招標(biāo)新規(guī)。我們認(rèn)為公司完善配網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望提高電網(wǎng)公司中標(biāo)率，受益“十三五”配農(nóng)網(wǎng)投資上調(diào)，確保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長。
    投資天津東皋膜，正式進(jìn)軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)。公司出資1.6 億元收購天津東皋膜31%股權(quán)，天津東皋膜專注濕法隔膜行業(yè)，已建成產(chǎn)能2500 萬平方米，成功進(jìn)入力神、福斯特等一線三元電池企業(yè)供應(yīng)鏈，2016-17 年承諾業(yè)績1.2 億元，2018-19 年承諾業(yè)績1.8 億元和2.3 億元。我們認(rèn)為濕法隔膜主要應(yīng)用于三元電池，可以大幅提升電池安全性，公司投資天津東皋膜將加速其產(chǎn)能釋放，伴隨乘用車與物流車三元電池滲透率提升，有望搶得市場先機(jī)、受益三元電池爆發(fā)式增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)投資規(guī)模不如預(yù)期，天津東皋膜產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期