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2) 我們于6 月20-24 日對(duì)幾家在全球汽車價(jià)值鏈以及中國(guó)市場(chǎng)中擁有強(qiáng)勁地位/份額的歐洲企業(yè)進(jìn)行了考察，我們的調(diào)研要點(diǎn)如下：a) 對(duì)中國(guó)市場(chǎng)持積極看法：預(yù)計(jì)2016-20 年汽車市場(chǎng)銷量每年增長(zhǎng)5%；b) 產(chǎn)能增加/升級(jí)更多來自中國(guó)本土車企和電動(dòng)車業(yè)務(wù)；c) 激光焊接技術(shù)得到采用，特別是對(duì)于較多采用鋁合金的車型。
    分析
    1) 我們認(rèn)為此前投資者擔(dān)心發(fā)行19%股票可能造成攤薄，現(xiàn)在他們的這種擔(dān)憂可能有所緩解；2) 截至2016 年一季度末，公司的凈負(fù)債比率處于4%的低位，而且公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流強(qiáng)勁（預(yù)計(jì)2016-18 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流70%來自凈利潤(rùn)，而2011-15年期間均值為79%），可覆蓋擬議項(xiàng)目所需的潛在資本支出，我們認(rèn)為這歸功于大族激光的優(yōu)質(zhì)客戶為公司帶來了穩(wěn)健的流動(dòng)資金，而且龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模使其在面對(duì)供應(yīng)商時(shí)具備強(qiáng)大的議價(jià)能力，而且公司2016-18 年凈利潤(rùn)增速高達(dá)31%；推動(dòng)因素包括：a) 電子業(yè)務(wù)：較短的產(chǎn)品設(shè)計(jì)調(diào)整周期推動(dòng)激光應(yīng)用；b) 鋰電池業(yè)務(wù)：客戶繼續(xù)以強(qiáng)勁勢(shì)頭擴(kuò)張產(chǎn)能（一季度中國(guó)大型電池設(shè)備生產(chǎn)商的收入同比上升106%）；c) 汽車及配件業(yè)務(wù)：激光焊接業(yè)務(wù)從國(guó)內(nèi)外車企和配件企業(yè)客戶中繼續(xù)獲得增長(zhǎng)提振；d) 部件（光纖激光發(fā)生器）供應(yīng)商在中國(guó)市場(chǎng)下調(diào)價(jià)格，同時(shí)大族激光通過自營(yíng)生產(chǎn)（目前的自產(chǎn)率約為30%）來支撐利潤(rùn)率前景。
    潛在影響
    維持強(qiáng)力買入。大族激光當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22 倍的2016 年預(yù)期市盈率，而全球同業(yè)均值為20 倍、我們研究范圍內(nèi)的全球自動(dòng)化股均值也為20 倍。主要風(fēng)險(xiǎn)：電子企業(yè)銷售不及預(yù)期；利潤(rùn)率改善轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者。