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    推動(dòng)因素
    1) 我們預(yù)計(jì)，未來(lái)三年汽車(chē)激光焊接業(yè)務(wù)對(duì)大族激光的收入貢獻(xiàn)分別為人民幣3億/5 億/8 億元，高達(dá)總收入的8%。在我們看來(lái)，汽車(chē)激光焊接業(yè)務(wù)可能是增長(zhǎng)最快的板塊，2015-18 年預(yù)期收入年均復(fù)合增長(zhǎng)119%。
    2) 我們預(yù)計(jì)大族激光的盈利將加速增長(zhǎng)，2016-18 年年均復(fù)合增速達(dá)到31%（而2013-15 年為17%），得益于以下推動(dòng)因素的共同作用：a) 消費(fèi)電子產(chǎn)品升級(jí)，尤其提高了對(duì)激光加工的應(yīng)用；b) 鋰電池容量增加；c) 光纖激光發(fā)生器自主生產(chǎn)。目前，我們對(duì)大族激光的2016-17 年盈利預(yù)測(cè)較萬(wàn)得市場(chǎng)預(yù)測(cè)高6%/14%。
    估值
    大族激光的估值仍具吸引力，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22 倍的2016 年預(yù)期市盈率，2016-18年預(yù)期每股盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)31%（而2004-15 年平均市盈率為25 倍，盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)29%），我們認(rèn)為這意味著來(lái)自汽車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)潛力尚未計(jì)入估值。我們基于2017 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣32.76 元，隱含42%的上行空間，2016/17 年預(yù)期市盈率為31 倍/24 倍。我們重申對(duì)大族激光的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，其仍位于我們的地區(qū)強(qiáng)力買(mǎi)入名單。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    汽車(chē)行業(yè)資本開(kāi)支慢于預(yù)期；本地/海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。