>> 海通證券-亞太科技(002540)非公開(kāi)發(fā)行籌資布局新能源汽車鋁材業(yè)務(wù)-160627
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉博，施毅，田源 |
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6 月23 日，公司發(fā)布2016 年度非公開(kāi)發(fā)行A 股股票預(yù)案。公司擬非公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)26234.56 萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)17 億元，發(fā)行底價(jià)為6.48 元/股，發(fā)行對(duì)象為包括公司控股股東及實(shí)際控制人周福海在內(nèi)的不超過(guò)10 名的特定對(duì)象。實(shí)際控制人周福海承諾以不低于3.5億元不超過(guò)4 億元與其他認(rèn)購(gòu)對(duì)象以相同價(jià)格認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行的股票。募集資金凈額將用于“年產(chǎn)6.5 萬(wàn)噸新能源汽車鋁材項(xiàng)目”、“年產(chǎn)4 萬(wàn)噸輕量化環(huán)保型鋁合金材項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)性。
輕量化汽車用材市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)中鋁研究，2014 年我國(guó)汽車單車平均用鋁量達(dá)到92kg，而歐美單車用鋁量為150kg。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)2015 年我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)到2450 萬(wàn)輛（同比增長(zhǎng)3.3%），假設(shè)按此增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2020 年我國(guó)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量將接近3000 萬(wàn)輛，新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛。如果傳統(tǒng)汽車平均單車鋁合金使用量達(dá)到160kg，新能源汽車平均單車用鋁量達(dá)到250kg，則汽車市場(chǎng)鋁合金需求量大約為530 萬(wàn)噸，市場(chǎng)前景廣闊。
公司主營(yíng)汽車鋁擠壓型材業(yè)務(wù)。公司主營(yíng)精密鋁管、專用型材和高精度棒材等汽車鋁擠壓材及其他工業(yè)鋁擠壓材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)汽車鋁擠壓材特別是汽車熱交換系統(tǒng)零部件原材料的主要供應(yīng)商。公司2015 年度產(chǎn)能達(dá)到11 萬(wàn)噸，超過(guò)國(guó)內(nèi)平均水平（平均每家3.34 萬(wàn)噸），2015 年銷量10.4 萬(wàn)噸。公司全資子公司霍夫曼金屬打印科技有限公司依靠3D 打印技術(shù)，具備為多規(guī)格模具及易損零部件進(jìn)行修復(fù)、強(qiáng)化的試生產(chǎn)能力。
本次投資兩項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將極大助力營(yíng)收增長(zhǎng)。年產(chǎn)6.5 萬(wàn)噸新能源汽車鋁材項(xiàng)目，投資總額9 億元，擬全部用募集資金投入，建設(shè)期3 年，項(xiàng)目建成并完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)新增年均銷售收入14.95 億元，凈利潤(rùn)1.49 億元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）12.4%，稅后投資回收期（不含建設(shè)期）6.6 年；年產(chǎn)4 萬(wàn)噸輕量化環(huán)保型鋁合金材項(xiàng)目投資總額6 億元，擬利用募集資金投入5.8 億元，建設(shè)期3 年，項(xiàng)目建成并完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)新增年均銷售收入9.52 億元，凈利潤(rùn)9444.8 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）12.10%，稅后投資回收期（不含建設(shè)期）6.3 年。
募資2.2 億元補(bǔ)充公司流動(dòng)性。公司本次募集資金除去項(xiàng)目建設(shè)使用的14.8 億元外，余下2.2 億元將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性。公司上市以來(lái)產(chǎn)能水平不斷擴(kuò)張，由2011 年的5.9 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2015 年的11 萬(wàn)噸，產(chǎn)能年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.85%；同時(shí)，公司上市以來(lái)產(chǎn)能利用率平均超過(guò)92%，產(chǎn)銷率接近100%。8 萬(wàn)噸輕量化鋁擠壓材項(xiàng)目建成后，公司生產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性需求更大，補(bǔ)充流動(dòng)性極為必要。
維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。公司結(jié)合自身需求，在鞏固壯大輕合金材料產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、做大做強(qiáng)3D 金屬打印產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的同時(shí)，把握好我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)的戰(zhàn)略性機(jī)遇，積極開(kāi)拓新能源汽車和輕量化汽車用鋁材業(yè)務(wù)，努力營(yíng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司項(xiàng)目進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS分別為0.29 元、0.32 元和0.35 元，考慮到公司較高的市場(chǎng)認(rèn)可度以及鋁型材精加工行業(yè)存在一定的技術(shù)壁壘，給予2016 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.19 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
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