>> 海通證券-四通新材(300428)公司公告點(diǎn)評(píng)-收購(gòu)天津立中,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)-160628
| 上傳日期： |
2016/7/1 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉博，施毅，田源 |
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臧氏家族仍為實(shí)際控制人。本次交易完成后臧氏家族仍為上市公司的實(shí)際控制人，如不考慮配套融資，臧氏家族控制上市公司的股份由74.26%上升到83.56%；如考慮配套融資，且假設(shè)配套融資的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格一致，臧氏家族將控制上市公司72.87%的股份。
資源整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。天津立中2015 年?duì)I業(yè)收入33.83 億元，同比增長(zhǎng)13.06%；歸母凈利潤(rùn)1.65 億元，同比增長(zhǎng)9.86%。公司為控股型公司，主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)集中于天津車輪。天津車輪專業(yè)從事鋁合金車輪的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，主要產(chǎn)品為汽車鋁合金車輪，是國(guó)內(nèi)最大的鋁車輪生產(chǎn)企業(yè)之一。交易完成后，上市公司將借助標(biāo)的公司迅速切入鋁合金車輪制造業(yè)，并且在鋁合金車輪加工領(lǐng)域，中間合金可顯著提高金屬機(jī)械性能，改善表面處理的外觀質(zhì)量，提高材料的使用價(jià)值和成品率，減輕鋁合金車輪重量，因此上市公司和標(biāo)的公司業(yè)務(wù)可發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。
業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償。交易對(duì)方天津東安、達(dá)孜天車、達(dá)孜東安、達(dá)孜眾立和達(dá)孜天濱承諾，標(biāo)的公司2016 年、2017 年和2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2.03億元、2.62 億元以及3.27 億元。若無(wú)法實(shí)現(xiàn)承諾，則以補(bǔ)償股份的方式向上市公司補(bǔ)償差額，即上市公司以總價(jià)人民幣1 元的價(jià)格，按照交易對(duì)方所持目標(biāo)公司的股權(quán)比例定向回購(gòu)其所持的相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)股份，并予以注銷。
調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。四通新材以先進(jìn)金屬材料為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)金屬新材料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。目前擁有晶粒細(xì)化、金相變質(zhì)、金屬凈化和元素添加的100 多種中間合金產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于多個(gè)行業(yè)。隨著并購(gòu)?fù)瓿?，預(yù)計(jì)能順利推動(dòng)公司鋁基中間合金制造服務(wù)能力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
若不考慮本次收購(gòu)，公司總股本8080 萬(wàn)股，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS分別為0.94 元、1.00 元和1.03 元；若考慮本次收購(gòu)和配套融資，公司總股本增至1.59 億股 ，采用分段估值法給予2016 年原業(yè)務(wù)100 倍PE，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)79.89 元，公司投資評(píng)級(jí)調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商與銷售客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)；他國(guó)進(jìn)口政策變化與貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；家族控制風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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