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    加快搶占空白市場(chǎng)的同時(shí)，開(kāi)始門(mén)店的分類整合
    公司現(xiàn)有1800 多家店，其中50-60%是在江浙滬皖，20-30%在山東/福建/廣東等第二區(qū)間，另外在外圍市場(chǎng)。今年1-5 月公司新建177 家專賣店。全年計(jì)劃建設(shè)745 家，上半年進(jìn)度稍慢，下半年加快。公司16-18 年計(jì)劃把國(guó)內(nèi)縣級(jí)以上全覆蓋，達(dá)到2700家專賣店。新建店速度大大加快，原有的成熟店面逐步整合。整合后一個(gè)城市最多出現(xiàn)2 個(gè)店，一個(gè)是家居建材館，整合公司所有建材產(chǎn)品，同時(shí)還引入其他關(guān)聯(lián)高的的建材，用代工的方式，充分利用公司的經(jīng)銷渠道導(dǎo)流。第二類是分散的地板、衣柜、木門(mén)門(mén)店，整合成家居生活館。在縣城里面，沒(méi)有分類的，就建一個(gè)一站式生活展示館。整合會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。江浙滬皖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)縣級(jí)全覆蓋，未來(lái)向鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉。
    終端需求三分天下格局還未變，未來(lái)向家裝公司傾斜資源
    終端需求是地產(chǎn)精裝修、地方家裝公司、個(gè)人零售散裝三分天下。大趨勢(shì)是零售會(huì)越來(lái)越少。公司原來(lái)預(yù)計(jì)取代過(guò)程會(huì)很快，但2010 年到現(xiàn)在零售市場(chǎng)沒(méi)變化，依舊占據(jù)三分之一。如果業(yè)主沒(méi)有特殊需求，家裝公司不選兔寶寶，但隨著對(duì)環(huán)保要求的提高，業(yè)主指定的比例會(huì)增加。公司要求各地經(jīng)銷商，強(qiáng)化跟家裝公司合作，給家裝公司多點(diǎn)分成。要求經(jīng)銷商公司化運(yùn)作，成立專門(mén)團(tuán)隊(duì)做家裝公司業(yè)務(wù)。
    成品家居業(yè)務(wù)流程已打通，在品類和營(yíng)銷上繼續(xù)發(fā)力
    業(yè)務(wù)流程上，從源頭的接單到拆單到生產(chǎn)到經(jīng)銷商上門(mén)安裝，都已經(jīng)打通。今年在杭州和合肥建立直營(yíng)的成品家居體驗(yàn)店?？傮w業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)尚小，今年成品家居事業(yè)部預(yù)計(jì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)3 千萬(wàn)。希望3 年時(shí)間的投入，達(dá)到利潤(rùn)貢獻(xiàn)25%以上。進(jìn)軍全屋定制的企業(yè)很多，現(xiàn)在還沒(méi)有龍頭。公司一方面是產(chǎn)品補(bǔ)齊，并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈單品體系補(bǔ)齊。另一方面是在營(yíng)銷入口上進(jìn)行布局。跟精裝修項(xiàng)目和家裝公司合作，推出產(chǎn)品組合。把最難最需要定制化的過(guò)程，外包給公司，公司給你提供定制化產(chǎn)品。
    維持 “買入”評(píng)級(jí)
    公司提高中報(bào)預(yù)告區(qū)間，我們將公司年內(nèi)凈利預(yù)期上調(diào)8%至2.40 億元，對(duì)應(yīng)16-18年EPS 為0.30/0.38/0.46 元，三年CAGR 55%。公司已從制造業(yè)轉(zhuǎn)型為服務(wù)型企業(yè)，能實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)擴(kuò)張，增速較可比公司快，應(yīng)獲得更高估值，根據(jù)其增速給予16 年42-47倍PE 估值，現(xiàn)維持12.6-14.0 元的目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)?；鹛潛p風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。