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判斷公司2016-2018 年EPS 分別為0.29、0.35、0.50 元。給予公司40 倍PE，對(duì)應(yīng)11.6 元合理估值，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    收購(gòu)龐源租賃，實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身：①2012 年以來(lái)，建設(shè)機(jī)械連續(xù)兩年虧損，一度面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2015 年，公司收購(gòu)工程機(jī)械設(shè)備租賃龍頭企業(yè)龐源租賃，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。目前龐源租賃已經(jīng)成為公司最大看點(diǎn)。②當(dāng)前我國(guó)租賃市場(chǎng)行業(yè)規(guī)模大、參與主體多，行業(yè)分化較為嚴(yán)重。伴隨著下游建筑業(yè)投資增幅下滑，租賃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，迎來(lái)洗牌關(guān)鍵時(shí)期。③判斷龐源租賃將利用行業(yè)變革的時(shí)機(jī)，充分吸收優(yōu)質(zhì)資源，搶占被淘汰租賃企業(yè)的存量市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。
    對(duì)標(biāo)聯(lián)合租賃，憑借資本優(yōu)勢(shì)復(fù)制成功之路：①聯(lián)合租賃作為全球最大的設(shè)備租賃公司，歷史上一直在收購(gòu)兼并中成長(zhǎng)壯大。目前美國(guó)租賃市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定，前幾大公司市占率較高，中國(guó)市場(chǎng)有望向此發(fā)展。②租賃行業(yè)具有較強(qiáng)金融屬性，誰(shuí)擁有資本誰(shuí)將贏得市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。龐源租賃在擁有上市公司融資平臺(tái)之后，有望獲取更低成本的資金，提升整體ROE 水平。
    中長(zhǎng)期來(lái)看，龐源租賃將堅(jiān)持走“內(nèi)生穩(wěn)步發(fā)展+外延收購(gòu)持續(xù)擴(kuò)張”的道路，促進(jìn)上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)