>> 國海證券-華貿(mào)物流(603128)深度報告：跨境電商、核電運輸與公司主業(yè)協(xié)同發(fā)展-160705
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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目前公司擁有多個倉儲基地，業(yè)務(wù)量得到保障，未來盈利能力可期。同時，公司目前已搭建起包括云平臺、數(shù)據(jù)中心、客戶端應(yīng)用等多方面的物聯(lián)網(wǎng)體系，為未來公司各項業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用起到了有力支撐。
深耕跨境電商協(xié)同發(fā)展，未來延伸產(chǎn)業(yè)鏈可期 公司目前正積極圍繞主業(yè)探尋外延擴張以謀求協(xié)同發(fā)展。14 年以來正在申請多個城市的國際快遞業(yè)務(wù)，收購德祥65%股權(quán)獲取進(jìn)口分撥牌照擴大跨境電商布局。
公司將依托國企背景和完善的跨境物流配送業(yè)務(wù)，在協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)上，增強了在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)細(xì)分市場的服務(wù)能力和競爭優(yōu)勢。未來隨著公司跨境電商的逐步擴展，公司有望對跨境電商相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步外延擴張。
收購中特物流，特高壓運輸龍頭受益于特高壓建設(shè)提速。12 億收購中特物流，配套融資價9.06 元/股，具有安全邊際。由于重量較大的變壓器運輸壁壘高，中特在特高壓變壓器運輸具有高市場占有率?！笆濉碧馗邏和顿Y額預(yù)計是“十二五”的1.7 倍，中特直接受益。
中特為核工程、燃料、乏燃料運輸稀缺標(biāo)的。核燃料運輸已開展，業(yè)績將隨機組增加而上升；核電重啟后運輸需求劇增，每年廣核設(shè)備運輸市場達(dá)數(shù)億，中特核電設(shè)備運輸與原有變壓器業(yè)務(wù)協(xié)同性高，落地概率較大；中特具有乏燃料運輸資質(zhì)，乏燃料外運需求緊迫，預(yù)計乏燃料外運需求每年數(shù)億元，公司有望大幅受益。
盈利預(yù)測和投資評級： 給予“買入”評級。公司主營業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定增長，收購德祥拓展進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)，收購中特進(jìn)軍特種工程物流，未來盈利水平提升可期?；趯徤餍钥紤]，在增發(fā)沒有最終完成時，暫不考慮增發(fā)的股本攤薄因素及對公司業(yè)績的影響，我們給予公司2016 年~2018 年未并表EPS（不考慮發(fā)行股份及并購因素）為0.23 元、0.3元和0.37 元，對應(yīng)PE 為44 倍、35 倍和28 倍。
此外，我們預(yù)測公司在并表中特物流后的三年營收增速分別為19.64%/14.22%/13.12%，凈利潤增速分別為135.9%/29%/21.6%，給予公司2016 年~2018 年EPS（考慮發(fā)行股份及并購因素）為0.39 元，0.52 元和0.64 元，對應(yīng)PE 為27 倍，20 倍和16 倍?？紤]到目前公司估值較低，9 元/股定增底價具有較強安全邊際，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1）特種物流業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；3）投資擴張的風(fēng)險；4）非公開增發(fā)不能順利完成的風(fēng)險；
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