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2015 年至今，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)V 字型走勢(shì)。以9 月的期貨合約為例，動(dòng)力煤價(jià)從年初的290 元，提升至現(xiàn)在423 元，漲幅在45%，基本恢復(fù)到15 年6 月同期水平；焦煤價(jià)格從年初的530 元，回升至現(xiàn)在712 元，漲幅在34%，恢復(fù)至15 年3 月水平。煤價(jià)上漲的同時(shí)，煤炭運(yùn)輸價(jià)格亦繼續(xù)向上，根據(jù)易煤網(wǎng)數(shù)據(jù)，北方港至長(zhǎng)江煤炭運(yùn)價(jià)從20 元/噸上漲至30 元/噸，煤炭供應(yīng)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況得到大幅改善。公司作為國(guó)內(nèi)頂尖的煤炭供應(yīng)鏈一體化服務(wù)企業(yè)，對(duì)煤價(jià)、運(yùn)價(jià)的上漲具有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。此外，公司上半年也繼續(xù)在鐵礦石、棉花等業(yè)務(wù)上進(jìn)行拓展，阿米巴模式能夠有效激活團(tuán)隊(duì)活力，在上行市場(chǎng)中能夠獲得更好的表現(xiàn)。
    易煤價(jià)格指數(shù)持續(xù)跟蹤，金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化可期。在金融業(yè)務(wù)端，今年瑞茂通擁有兩方面利好：一方面，傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款保理的運(yùn)作模式實(shí)際采用的是物權(quán)質(zhì)押，且目標(biāo)群體多為已掌控供應(yīng)鏈的中大型電廠，因此在煤價(jià)回暖的行情中能夠有效的避免風(fēng)險(xiǎn)，更有利于業(yè)務(wù)的開(kāi)展；另一方面，為了更好的開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，減少非標(biāo)準(zhǔn)化帶來(lái)的弱金融屬性，易煤網(wǎng)4 月發(fā)布長(zhǎng)江口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，至今已發(fā)布7 期，在對(duì)行業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)的同時(shí)，也為未來(lái)指數(shù)化金融產(chǎn)品的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，根據(jù)我們的測(cè)算，到2019 年易煤網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)煤炭撮合交易量約1 億噸，在僅考慮外部流量的情況下金融業(yè)務(wù)能為公司帶來(lái)約6000 萬(wàn)元的投資收益。
    估值尚未反應(yīng)平臺(tái)價(jià)值，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，公司傳統(tǒng)的煤炭供應(yīng)鏈及金融業(yè)務(wù)估值在30 倍左右，現(xiàn)有股價(jià)明顯低估，且尚未考慮平臺(tái)的流量?jī)r(jià)值。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司16 年-18 年凈利潤(rùn)分別為5.83 億、6.63 億、7.74 億，在不考慮繼續(xù)融資攤薄的情況下對(duì)應(yīng)EPS 為0.57 元、0.65 元、0.76 元，對(duì)應(yīng)PE分別為27 倍、24 倍、20 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。