>> 中信證券-金力永磁（835009）投資價(jià)值分析報(bào)告-領(lǐng)先的釹鐵硼永磁材料企業(yè)，長期受益新能源與節(jié)能行業(yè)高增長-160708
| 上傳日期： |
2016/7/8 |
大小： |
2121KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
到2015 年底，金力永磁已建成6000 噸/年高性能稀土永磁材料生產(chǎn)線。公司的主要產(chǎn)品是磁性材料及磁性材料組件，廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、變頻家電、節(jié)能電梯、汽車電機(jī)、其他工業(yè)節(jié)能電機(jī)等行業(yè)。公司2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.54 億元，同比增長32.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08 億元，同比增長124%。
釹鐵硼永磁材料性能優(yōu)異，應(yīng)用范圍廣。釹鐵硼稀土永磁材料是1983 年以后發(fā)展起來的一種新型的磁性材料，為稀土永磁材料的第三代產(chǎn)品。具有較高的內(nèi)稟矯頑力、磁能積和剩磁強(qiáng)度，在新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。
中國稀土永磁產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，行業(yè)壁壘高。行業(yè)企業(yè)往往聚集細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)溫和。
2016~2020 年間釹鐵硼市場(chǎng)需求的復(fù)合增長率有望達(dá)到18%以上。預(yù)計(jì)到2020 年公司產(chǎn)品下游主要行業(yè)的市場(chǎng)需求量有望達(dá)到8 萬噸以上規(guī)模，2016~2020 年間市場(chǎng)需求的復(fù)合增長率有望達(dá)到18%以上。其中，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)、汽車微電機(jī)（包括EPS）、變頻空調(diào)、機(jī)器人（包括服務(wù)機(jī)器人和工業(yè)機(jī)器人）將是最重要的增長驅(qū)動(dòng)力。
公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司是國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，截至2015 年底，已獲得7 項(xiàng)實(shí)用新型專利和4 項(xiàng)發(fā)明專利，完成2 項(xiàng)863 科研項(xiàng)目。公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)的投入，以優(yōu)化產(chǎn)品配方和生產(chǎn)工藝，提高公司的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2015 年，公司技術(shù)研發(fā)投入達(dá)到銷售收入的4.42%。公司重視新技術(shù)新工藝的商業(yè)化應(yīng)用，多項(xiàng)產(chǎn)品得到行業(yè)和市場(chǎng)的認(rèn)可。
以股權(quán)戰(zhàn)略合作構(gòu)建上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，未來拓展空間大。公司與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的領(lǐng)先者建立起了包括股權(quán)合作在內(nèi)的多維度的戰(zhàn)略合作關(guān)系，使公司在產(chǎn)業(yè)鏈上取得顯著協(xié)同效益。主要客戶金風(fēng)科技、贛州稀土分別持有公司26.74%和7.86 股權(quán)，并參股40%江銅磁材。股權(quán)+業(yè)務(wù)深度戰(zhàn)略合，未來預(yù)計(jì)將幫助公司拓展新興行業(yè)和海外市場(chǎng)。目前公司已在新能源汽車領(lǐng)域積極布局，有望通過與上汽、中車深度合作把握行業(yè)發(fā)展大機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)因素。稀土原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)下游相關(guān)行業(yè)依賴的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失及核心技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016~18 年將分別實(shí)現(xiàn)收入10.15/12.28/15.64 億元，凈利1.32/1.65/2.06 億元，EPS 為0.77/0.96/1.20元。當(dāng)前股價(jià)15.23 元，對(duì)應(yīng)PE 為20/16/13 倍?？杀裙?016/17/18 年預(yù)測(cè)PE 均值分別為46/40/33 倍，公司較同行價(jià)值被明顯低估。預(yù)計(jì)公司2015~2018 年復(fù)合增速為24%，按PEG 為1，給予2016 年24 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.48 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
