>> 招商證券-石化油服（600871）最壞時點已過，業(yè)績反轉(zhuǎn)仍需時日-160710
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
柴沁虎 |
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油價低迷，導(dǎo)致油氣勘探資本開支下滑嚴(yán)重，公司的業(yè)績也大幅度縮水，雖然最壞時點可能已經(jīng)過去，但是業(yè)績反轉(zhuǎn)需要時間。
油價最艱難時刻已過，但反轉(zhuǎn)仍需時日。產(chǎn)油主體之間的博弈可以歸類為主從博弈，走出困境的途徑在于以沙特為首的經(jīng)濟體接受頁巖油存在的現(xiàn)實并謀求協(xié)調(diào)行動。16年年初的凍產(chǎn)會議使得市場探知沙特的底線。今年上半年由于凍產(chǎn)預(yù)期，主要產(chǎn)油國意外產(chǎn)能損失等因素致使油價上漲幅度較大，但是應(yīng)該看到中、美油品消費增長乏力，伊朗回歸國際社會，加拿大的產(chǎn)能恢復(fù)都會對油價進(jìn)一步上行構(gòu)成制約，化解供求缺口仍需時間。
主業(yè)條塊分割嚴(yán)重，存在持續(xù)整合的可能。物探、地面建設(shè)以及海洋石油工程屬于專業(yè)公司，按照條分割。鉆井、測錄井、井下作業(yè)屬于地區(qū)公司，按照塊管理。16年3月份公司已經(jīng)開始對井筒業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，后續(xù)仍然存在進(jìn)一步整合的空間和需要。
走出海外存在看點。目前海外業(yè)務(wù)的占比約25%，公司希望到2020年這一比例能達(dá)到35%?？紤]到國內(nèi)的油氣勘探、開發(fā)條件遠(yuǎn)比海外國家和地區(qū)惡劣，利用自身的技術(shù)、經(jīng)濟優(yōu)勢，進(jìn)行油氣藏綜合服務(wù)或存在重要機會。公司已經(jīng)在中東、非洲、中亞、中南美洲有布局，后續(xù)要關(guān)注在俄羅斯的進(jìn)展。
給予“審慎推薦-A”投資評級。我們估計未來油價將持續(xù)穩(wěn)步上升，但上游油氣開發(fā)投資還有一個逐步恢復(fù)的過程。預(yù)計公司16-18年凈利分別為0.23億，0.6億和1.08億元，業(yè)績彈性更應(yīng)重點關(guān)注。首次覆蓋，給予 “審慎推薦-A”投資評級。
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