>> 申萬宏源-炬華科技(300360)深度研究：能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)新貴-160712
| 上傳日期： |
2016/7/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉曉寧 |
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主打產(chǎn)品智能三相表的技術(shù)壁壘高，凈利潤率保持在20%以上，過去5 年公司歸母凈利潤的復合增長率達到48%。依托智能電能表的市場地位，公司積極轉(zhuǎn)型能源管理綜合服務商，成立售電公司并全面布局電改，未來有望受益浙江地區(qū)售電側(cè)改革推進。
產(chǎn)能有序擴張，布局海外市場，主業(yè)穩(wěn)健增長可期。公司2015 年在國家電網(wǎng)智能電表招標中排名第4，占比3.74%，未來市場空間大。由于產(chǎn)能漸趨飽和，公司于2016 年競買土地地塊的使用權(quán)，旨在進一步釋放產(chǎn)能；公司具備全球視野，2015 年收購捷克的Logarex，打開歐洲智能電表市場。公司作為智能電能表領域龍頭，未來受益產(chǎn)能釋放和渠道擴寬，主業(yè)穩(wěn)健增長可期。
打造能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)新貴。公司近年開展一系列自主創(chuàng)新和外延收購，并積極開展“四表合一”采集系統(tǒng)的試點和實施工作；公司收購杭州炬源智能儀表有限公司，發(fā)展智能水表及智慧水務等業(yè)務；公司收購納宇電氣，涉足用戶端智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)，拓展節(jié)能減排及能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案相關(guān)業(yè)務；公司與蘇州太古電力合作，儲備能源需求側(cè)管理平臺技術(shù)；公司發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購基金并參股立元通信與經(jīng)緯信息，從電力設計、監(jiān)控、地理信息服務等多個方面為用電服務業(yè)務做準備；公司順應電改趨勢成立浙江炬能售電有限公司。公司近日公布非公開發(fā)行預案，募集資金用于能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產(chǎn)建設等項目，公司在用電側(cè)布局扎實，能源互聯(lián)網(wǎng)鏈條已經(jīng)初步打通。
盈利預測及估值：不考慮增發(fā)，我們預計公司16-18 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.2、15.0、17.0 億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為2.99、3.3、3.8 億元，相應EPS 分別為0.83、0.91、1.05 元。目前股價對應16 年P(guān)E 僅27 倍?？紤]到用電服務類售電公司的行業(yè)平均估值45 倍以上，我們保守給予公司35 倍估值，對應6 個月目標價29.05 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
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