>> 華泰證券-益生股份(002458)中報如期預(yù)增，漲價仍將繼續(xù)-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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增持 |
作者： |
盛夏 |
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業(yè)績上修水平符合預(yù)期。
父母代扶搖直上，商品代淡季不淡，主力貢獻(xiàn)Q2業(yè)績 根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，二季度父母代雞苗價格約45元/套，同比和環(huán)比漲幅均超2倍。預(yù)計公司二季度父母代種雞的銷售均價約46元/套，套均盈利24元/套。考慮到公司15年連續(xù)引種約28萬套、結(jié)合分析強制換羽對于產(chǎn)能的增幅和出欄節(jié)奏，預(yù)計公司2季度共銷售父母代種雞約400萬套，則父母代種雞為上半年凈利潤貢獻(xiàn)約1.06億。根據(jù)雞病網(wǎng)的數(shù)據(jù)，二季度煙臺地區(qū)商品代雞苗均價約3.37元/羽，環(huán)比雖微微下滑9.73%，但同比上漲167.25%，可謂淡季不淡。預(yù)計公司二季度的商品代雞苗只均盈利約1.17元/羽，銷量約6000萬羽。預(yù)計上半年商品代雞苗共貢獻(xiàn)凈利約1.41億。另外蛋種雞約貢獻(xiàn)凈利2200萬。 15年引種優(yōu)勢、16年拔得頭籌，持續(xù)受益上游高彈性 受益于行業(yè)龍頭地位，公司在15年美國封關(guān)期間迅速且連續(xù)轉(zhuǎn)道法國引種，使祖代雞群結(jié)構(gòu)優(yōu)于行業(yè)、種公雞供給持續(xù)，進(jìn)而保障了16年父母代種雞出欄量（預(yù)計在1400萬套左右）。而16年，公司也拔得頭籌，率先于6月自西班牙引入該國恢復(fù)供種后的前序批次祖代雞，并預(yù)計可持續(xù)自西班牙引種。引種優(yōu)勢預(yù)計可令公司的市占率由33%再提升約10個百分點。
問其哪得逆勢擴張，為有種雞產(chǎn)能靈活 公司的商品代雞苗產(chǎn)能有望受益于父母代種雞供給優(yōu)勢而實現(xiàn)逆勢擴張。通過租用在前兩年行業(yè)虧損中退出的企業(yè)廠房，公司可以以較快速度獲取固定資產(chǎn)設(shè)備等。而僅需多留用種雞60-100萬套，即可實現(xiàn)公司商品代產(chǎn)能增加1億羽。由于17年行業(yè)供給收縮將完全兌現(xiàn)至商品代，預(yù)計商品代雞苗價格將有大幅提升，公司或擴大商品代產(chǎn)能至3.3億羽。 兩代雞苗龍頭股，維持"增持"評級 預(yù)計公司16、17年歸母凈利潤分別為8.44、12.84億。對17年給以20-22倍PE，目標(biāo)價76.73-84.40元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：雞價上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
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