>> 華泰證券-華策影視(300133)16H1同增15%-35%，部分預收達15億-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許娟 |
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公司的工業(yè)化產(chǎn)出SIP 能力得到充分驗證。而目前公司部分影視劇的預售已經(jīng)達成約15 億元左右，我們預計受益于新媒體網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的付費會員增長，頭部劇價格的采購上仍有提升空間，公司作為SIP 的大廠，將持續(xù)受益。
影業(yè)部門步入快速發(fā)展通道，短期暑期檔劇+影或有部分催化效應
我們認為，華策在電影業(yè)務上，正憑借內(nèi)容優(yōu)勢沿著縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合聯(lián)結(jié)資源；貼近當下年輕群體，與互聯(lián)網(wǎng)深度結(jié)合；積極與香港、韓日、歐美進行電影的深度聯(lián)合開發(fā)，實現(xiàn)國際化。最新影業(yè)發(fā)布的30 多部影片片單當中包括《此間的少年》、《太陽的后裔》（電影版）、《內(nèi)在美》等話題作，短期暑期檔當中也有《微微一笑很傾城》、參投的《快手槍手快槍手》催化，同期劇集《微微》也將上映，有望迅速提升公司品牌的關(guān)注度。
公司憑借內(nèi)容優(yōu)勢+資本實力深度耕耘VR/AR 產(chǎn)業(yè)鏈
我們認為內(nèi)容創(chuàng)作者在類似VR/AR 等底層平臺更迭期間率先跑出，將擁有長時間的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司目前深度耕耘AR\VR產(chǎn)業(yè)鏈，投資國際領(lǐng)先AR廠商Magic Leap（350萬美金認購21.7 萬股優(yōu)先股）、國內(nèi)優(yōu)秀VR 內(nèi)容制作商熱波科技、蘭亭數(shù)字等公司實現(xiàn)卡位，聯(lián)結(jié)內(nèi)容創(chuàng)作者和底層技術(shù)，深度耕耘和布局有望在未來帶來巨大收益。
有望持續(xù)享受頭部內(nèi)容高溢價，搶占中國好萊塢六大座次，維持“買入”評級公司已經(jīng)初步完成從最大的影視劇生產(chǎn)商向向全內(nèi)容品類矩陣龍頭的轉(zhuǎn)型升級，未來還將通過SIP 聯(lián)結(jié)上下游，搶占中國的“好萊塢六大”席位。短期公司下半年有《錦繡未央》、《微微一笑很傾城》等多部＂潛在爆款＂播映，擁有足夠的話題效應和業(yè)績支撐。此外，我們預計公司仍將持續(xù)押注VR/AR 產(chǎn)業(yè)，憑借內(nèi)容優(yōu)勢探索新的商業(yè)模式。預計16-17 年分別實現(xiàn)凈利潤6.55 億和8.16 億元，當前股價對應16-17 年P(guān)E 為43X和35X，維持買入評級。
風險提示：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)不達預期，相關(guān)政策風險。
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