>> 華創(chuàng)證券-冠昊生物(300238)中報預(yù)告點(diǎn)評：各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，全年業(yè)績無憂-160714
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
宋凱 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)
1.歷史情況顯示單季度業(yè)績同比增速呈前低后高態(tài)勢。
通過加強(qiáng)營銷團(tuán)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，積極進(jìn)行渠道整合和市場推廣，公司自有膜類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，帶動主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。同時，珠海祥樂重大資產(chǎn)重組相關(guān)費(fèi)用約240 萬元，區(qū)域細(xì)胞運(yùn)營平臺建設(shè)項(xiàng)目支出約270 萬元，研究費(fèi)-費(fèi)用化支出同比減少約660 萬元，在一定程度上影響公司的利潤水平。從近三年情況看，公司單季度業(yè)績同比增速均呈前低后高態(tài)勢，下半年業(yè)績貢獻(xiàn)比較明顯，符合我們的預(yù)期。根據(jù)公司2013 年底限制性股票股權(quán)激勵授予時的業(yè)績承諾，我們預(yù)計公司2016-2017 年凈利潤約為7500 萬元和9000 萬元左右。
2.收購珠海祥樂過會，人工角膜渠道優(yōu)勢大增，業(yè)績增厚明顯。
6 月底收購眼科渠道商珠海祥樂重大資產(chǎn)重組過會，我們看好其對公司發(fā)展的重大意義。一是使得公司重磅人工角膜產(chǎn)品渠道優(yōu)勢大增，放量可期。二是對公司業(yè)績增厚明顯，珠海祥樂16-17 年業(yè)績承諾為5200萬元和6760 萬元，按照備考業(yè)績計算，將分別增厚業(yè)績69%和75%。
我們預(yù)計2016 年實(shí)際合計報表口徑凈利潤為1 億元左右。我們的盈利預(yù)測中未包含對公司人工角膜的預(yù)期，我們判斷2016-2018 年公司人工角膜的收入分別為2000 萬元、5000-6000 萬元和1 億元，凈利潤約為40%左右。
3. 戰(zhàn)略投資人舉牌，公司發(fā)展增添新預(yù)期。
近期，和君集團(tuán)通過旗下股權(quán)投資基金，以及其一致行動人，通過二級市場和大宗交易，獲取了上市公司超過1250 萬股的股份，占比超過5%，達(dá)到舉牌標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合公司目前技術(shù)平臺和產(chǎn)品線梯隊(duì)情況，我們認(rèn)為戰(zhàn)投的進(jìn)駐將幫助公司優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品體系，提高產(chǎn)品市場推廣效率，更好地發(fā)揮公司在技術(shù)平臺和產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢。同時和君集團(tuán)在投資運(yùn)作與管理咨詢方面的經(jīng)驗(yàn)將給上市公司發(fā)展增添新的預(yù)期。
4.盈利預(yù)測及評級：
我們維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級，看好公司生物醫(yī)學(xué)材料，以及以此為基礎(chǔ)建立的組織工程與再生醫(yī)學(xué)技術(shù)平臺。我們不擔(dān)心公司的估值體系，冠昊生物在A 股市場，乃至于國內(nèi)生物醫(yī)學(xué)材料市場均屬于稀缺標(biāo)的，我們認(rèn)為目前的股價和市值沒能充分體現(xiàn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的價值，以及公司再生醫(yī)學(xué)材料技術(shù)平臺的價值。
盈利預(yù)測方面，我們預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.38 元和0.56 元。該業(yè)績預(yù)測中未包含對優(yōu)得清人工角膜產(chǎn)品的預(yù)期，人工角膜產(chǎn)品將從2017 年開始貢獻(xiàn)較為明顯的業(yè)績增量。目前公司PE 分別為121 倍和82 倍。繼續(xù)給予公司強(qiáng)烈推薦的評級。
5.風(fēng)險提示：
新產(chǎn)品研發(fā)和市場不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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