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2、估值預(yù)測。結(jié)合《江蘇銀行深度報告（一）》的結(jié)論：資產(chǎn)質(zhì)量好于股份行，略遜于上市城商行；江蘇銀行合理估值在城商行和股份行均值之間，近期需要加入新股估值溢價。
    分析方法：江蘇銀行近2年收入增速低于上市公司城商行，也略低于股份行。本文將江蘇銀行放在城商行和股份行的坐標(biāo)系中，對比歸因分析資產(chǎn)負(fù)債各板塊的日均規(guī)模和收益率（付息率），擬找出增速偏低的原因。
    收入增速低于城商行主因：同業(yè)負(fù)債高增速與貸款收益率增速較低。江蘇銀行在近兩年同業(yè)負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超城商行，資產(chǎn)主要配置在債券；貸款收益率在15年相比下降較多。同業(yè)負(fù)債高增，除擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模因素外，預(yù)計與彌補存款等負(fù)債端壓力有關(guān)，同時資產(chǎn)端缺乏高收益品種。存貸核心業(yè)務(wù)略弱于上市城商行，可能規(guī)模較大導(dǎo)致靈活度下降，也可能與整體運營能力有關(guān)。
    收入增速低于股份行主因：同業(yè)負(fù)債高增速。與股份行比，貸款規(guī)模增速略高彌補貸款收益率略低，利息收入增速相同；存款端日均規(guī)模和日均付息率變動也接近。江蘇銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模增速高于股份行，同業(yè)負(fù)債利息支出增速遠(yuǎn)超股份行，而債券投資收益率降幅高于股份行。與股份行差距主要在同業(yè)業(yè)務(wù)。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，資產(chǎn)質(zhì)量壓力加大。