>> 群益證券-東方航空(600115)出境游加速增長、油價低位運行、迪士尼增加客源,公司2016年有望迎來高增長-160712
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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作者： |
何敏亮 |
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中國民航業(yè)近兩年加速發(fā)展。出境游的加速增長成為了推動民航業(yè)發(fā)展的最主要力量。其中2015 年國際航線旅客周轉量的增速達到了30.19%，推動整個民航旅客周轉量增速達到14.78%，較2014 年提高近3 個百分點。
機隊運力穩(wěn)步增長。東航機隊一直穩(wěn)步擴張，近兩年由于東航主動優(yōu)化機隊機構，增速有所放緩，回落到7%左右。公司將于2016 年度引進飛機72 架、退出26 架；計劃在2017 年及隨后年度引進飛機249 架，退出43 架。預計未來2 年機隊將會以6%-7%的速度增長。此外，由于國際航線需求的增加，東航針對性的更新寬體機，從2014 年58 架，增加至2015年的66 架，YOY13.8%，遠高于窄體機7.7%的增速。
客運需求穩(wěn)定增長?？瓦\一直是公司最重要的業(yè)務，在民航業(yè)加速發(fā)展的大背景下，2015 年東航旅客周轉量同比增長14.65%，基本與行業(yè)相當。
其中國際航線的高增長是最主要的推動力，2015 年國際航線同比長25.15%，占比達到30%，遠高于行業(yè)23.6%的平均水平。面對需求增長，東航通過引進寬體機、增加國際航班密集度以及艙位改造，加大運力投放，2015 年可用座公里同比增長13.20%，基本與需求增長水平相當，客座率也維持在80%上下。
油價保持低位運行。2015 年，國際國內(nèi)油價下跌4 成以上，受此影響，2015 年，東航航油燃油成本由2014 年的302.38 億元減少到了203.12億元，同比大幅減少了32.83%，減少了近100 億元。2016 年以來，國際油價先抑后揚，紐約原油期貨在2 月最低下探至26 美元/桶，之后開始反彈，目前已接近50 美元/桶，不過按均價來算依然下跌近25%。預計全年均價仍會較2015 年下降10%-20%，因油價下跌可減少成本約23.3-46.7 億元。
匯兌損失預計減少。2015 年公司財務費用創(chuàng)記錄的達到了72.69 億元，較去年增加2 倍以上，其中由于人民幣貶值6.12%所造成的匯兌損失就達到了50 億元左右。面對人民幣的貶值預期，公司加快了美元債務的置換，美元債務占比從2014 年的81.1%降到了2015 年的73.3%，截至2016年2 月份，已銳降至53%。公司受匯率波動的影響有所降低，不過人民幣貶值對公司財務費用的壓力依然存在。我們預計2016 年人民幣可能貶值3%-4%，在公司優(yōu)化債務結構的背景下，匯兌損失依然會有20 億元左右，不過會較2015 年有大幅降低，而財務費用有望降低至50 億元左右，同比下降30%。
未來看點。東方航空以上海為樞紐中心，上海兩大機場旅客吞吐量在國內(nèi)首屈一指。上海迪士尼樂園（一期）將于2016 年6 月16 日開園，保守預計首年度參觀人數(shù)將達到1500-2000 萬人次；而且上海自貿(mào)區(qū)建設也將吸引國內(nèi)外的龐大客流，提供巨大的市場前景，對公司未來業(yè)績增長提供一定的保證。
風險提示：油價大幅上漲、人民幣大幅貶值。
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