>> 太平洋證券-南都電源(300068)業(yè)績高增長，儲能龍頭持續(xù)發(fā)力-160713
| 上傳日期： |
2016/7/18 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
張學，劉晶敏 |
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從中國儲能領域發(fā)展態(tài)勢來看，我國儲能領域應該說只是起步階段，據CNESA 不完全統(tǒng)計，我國電化學儲能僅105.5MW。分布式發(fā)電及微網領域的儲能項目在我國全部儲能項目中的占比從2013 年的24 %，提高到2015 年的46%。對于新的領域，從國際經驗來看，儲能領域初期技術研發(fā)和成本等因素都比較高，會相應地有政府政策扶持，儲能領域才能有所發(fā)展。據不完全統(tǒng)計，美國聯(lián)邦和州層面針對儲能的法案和政策就達到了21 項。歐盟和日本也均有針對儲能的扶持政策。儲能的政策扶持主要包括：投資方面給予一定的布貼或稅收減免；技術研究方面給予一定的補貼；建立相應的儲能領域的體制機制。因此，我們認為，初期通過政府政策的配套和資金的扶持是必要的，2016 年儲能領域的相關配套政策會陸續(xù)出臺，儲能產業(yè)將會大發(fā)展。
2016 年6 月20 日，國家發(fā)改委、工信部、能源局聯(lián)合印發(fā)了關于《中國制造2025—能源裝備實施方案的通知》。《通知》中，確定了儲能裝備等15 個領域的發(fā)展任務，并明確資金支持、稅收優(yōu)惠、鼓勵國際合作等五大保障措施。其中儲能裝備方面，涉及了抽水蓄能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能、液流電池、鋰電池、超級電容器等方面。同時，《通知》中“在儲能裝備方面，高性能鉛炭電池儲能裝備就是要進行技術攻關的重點項目之一。其目標為研究高導電率、耐腐蝕的新型電極材料設計、合成和改性技術，以及長壽命鉛炭復合電極和新型耐腐蝕正極板柵制備技術，掌握鉛炭電池本體制備技術，開發(fā)長壽命、低成本鉛炭電池儲能裝置?！睂︺U碳電池在儲能領域內的未來發(fā)展方向給予了明確的表述。我們認為，蓄勢待發(fā)，2016 年將是儲能領域最突出的表現(xiàn)。
我們從全生命周期的成本分析的角度，可以說電化學儲能的成本下降空間還是非常巨大的。（詳見我們的深度儲能行業(yè)報告《儲能深度報告--基于全生命周期視角的成本分析》以及2016 年中期策略報告《2016 年中期投資策略(光伏)—分布式電站潛力巨大，儲能時代即將來臨》）。
從目前新能源汽車、鋰電池技術的進步以及儲能政策的進一步出臺，可以說對儲能龍頭—南都電源利好，目前，公司的鉛碳電池的度電成本已經低于0.5 元（見后面的表）。
華鉑科技并表增厚業(yè)績，優(yōu)勢明顯。目前電化學電池的成本普遍偏高。公司基于領先的電池技術，電池壽命大幅提升，儲能度電成本已逐步下降并可滿足商業(yè)化應用需求。同時，收購華鉑科技形成鉛回收可循環(huán)利用生態(tài)閉環(huán)。通過再生鉛產業(yè)鏈整合，將進一步降低生產成本、創(chuàng)造新的利潤增長點、提升可持續(xù)發(fā)展能力。未來，公司以華鉑科技為基礎，還將逐步開展其他如鋰電、電子類產品領域的回收業(yè)務，打造循環(huán)經濟領域的產業(yè)平臺。
盈利預測。在新能源行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下，，公司儲能規(guī)模不斷增加。預測公司2016-2017 年EPS 分別為0.53和0.72 元，給予“買入”評級。
風險提示:公司儲能業(yè)務不達預期，新能源政策有所變化等。
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