>> 東吳證券-天潤乳業(yè)（600419）愛克林帶動業(yè)績高增長，未來低溫產(chǎn)品省外擴(kuò)張渠道和管理是關(guān)鍵-160718
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
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作者： |
馬浩博 |
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2016 年7 月14 日天潤乳業(yè)發(fā)布2016 年半年度業(yè)績預(yù)增公告，1H16 凈利同比增155%，EPS 0.49 元，其中2Q16 凈利同比增110%。
銷售市場開拓：1）立足新疆，面向全國。疆內(nèi)市場以烏昌城市型乳品為核心，建立了疆內(nèi)縣級核心市場網(wǎng)絡(luò)，估計(jì)2015 年公司在新疆乳品市場份額達(dá)25%，排名前2，乳品銷售達(dá)10 萬噸。疆外市場借助海鮮車?yán)滏溸\(yùn)到沿海地區(qū)銷售，打破運(yùn)輸半徑限制，實(shí)現(xiàn)冷鏈產(chǎn)品出疆，二季度疆外銷售明顯提速。2）渠道觸網(wǎng)，店商+電商。傳統(tǒng)渠道，布局便利店、學(xué)校和批發(fā)。電商渠道，公司目前通過官方微信平臺、天潤天貓旗艦店實(shí)現(xiàn)銷售，天潤幸福商城處于搭建狀態(tài)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：1）產(chǎn)品調(diào)整，業(yè)績高增長。消費(fèi)升級，消費(fèi)者更加青睞營養(yǎng)與健康的短保質(zhì)期產(chǎn)品，同時高溫滅菌乳制品市場接近飽和。公司結(jié)合市場需求，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利率的UHT 系列、巴氏奶系列等產(chǎn)品，增加高毛利率的酸奶系列和乳飲料系列產(chǎn)品，1Q16 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為1.9 億、0.2 億，同比分別增221%、324%，2Q16 保持高速增長。2）依托優(yōu)質(zhì)奶源，愛克林酸奶爆發(fā)式增長。公司結(jié)合市場需求，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績高增長。公司收購天澳牧業(yè)，自有奶牛1.5 萬頭，可控奶牛1 萬多頭，兵團(tuán)旗下共有26 萬頭牛，具備核心奶源地優(yōu)勢。公司產(chǎn)品獨(dú)特，對手無法模仿，特殊奶牛養(yǎng)殖，產(chǎn)品味道清香。爆款單品愛克林酸奶在2015 年供不應(yīng)求，現(xiàn)階段愛克林共有生產(chǎn)線14 條，可保證供應(yīng)。愛克林生產(chǎn)線有排他性，供應(yīng)有限制，2 年內(nèi)只供天潤使用。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)天潤乳業(yè)16-18 年收入分別為11/16/19 億元，同比+87%、46%、22%；EPS 分別為1.25/1.85 /2.32 ，單品爆發(fā)增長符合預(yù)期，立足新疆，預(yù)計(jì)17 年估值不到30 倍，業(yè)績增速40-50%，股價仍有較大空間，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇。
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