>> 招商證券-蘇寧環(huán)球（000718）以地利啟轉(zhuǎn)型華章 醫(yī)美龍頭漸行漸近-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙可，孫妤，顧佳 |
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地產(chǎn)：南京樓市上漲的最大受益者，RNAV=238 億，可為轉(zhuǎn)型提供資本支持。
公司未結(jié)貨值達650 多億，南京占比近80%（江北為核心），土地成本極低及土增稅核定征收導(dǎo)致江北項目盈利能力極高，RNAV=238 億，未來業(yè)績穩(wěn)健釋放，可為轉(zhuǎn)型提供資本支持。借主業(yè)優(yōu)勢，公司積極轉(zhuǎn)型“大健康、大文體、大金融”，健康和文體已快速落地。
醫(yī)美：計劃打造亞洲最大整容集團，三年目標30 家，最終達到50-60 家規(guī)模，預(yù)計可實現(xiàn)合并收入40 億/凈利6 億，權(quán)益凈利4.3 億，目標市盈率30X，目標市值130 億。公司醫(yī)美轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力較強，已投資韓國ID 健康產(chǎn)業(yè)集團并成立合資公司共同拓展國內(nèi)醫(yī)美市場，計劃通過“收購+自建”打造連鎖醫(yī)院體系，已投資“更美科技”布局線上口碑營銷。國內(nèi)醫(yī)美市場前景極佳，且格局零散，品牌連鎖化是行業(yè)未來趨勢；公司依托資本和技術(shù)優(yōu)勢，積極整合線上線下產(chǎn)業(yè)資源，具備打造國內(nèi)醫(yī)美連鎖龍頭的潛力。
文體：17 年貢獻凈利1.5 億左右，目標市盈率30X，目標市值45 億。公司在娛樂、影視、動漫等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多點布局，已收購韓國唯一動漫上市公司REDROVER 股權(quán)并成立合資公司，戰(zhàn)略投資頂級娛樂公司FNC 并成立合資公司切入國內(nèi)千億級娛樂市場；此外，公司影視儲備較多，明年將貢獻業(yè)績。
維持“強烈推薦-A”投資評級：公司土地儲備價值極高，轉(zhuǎn)型意志堅定且執(zhí)行能力較強，具備成為醫(yī)美龍頭的潛質(zhì)，文體業(yè)務(wù)也將陸續(xù)貢獻業(yè)績，看好公司長期轉(zhuǎn)型前景，維持“強烈推薦-A”的投資評級，第一階段目標市值為413億，對應(yīng)13.57 元/股；如果醫(yī)美和文體后續(xù)運營績效良好，公司市值有望沖擊更高市值目標。此外，新業(yè)務(wù)也有望在未來三年明顯降低相對估值。
風(fēng)險提示：南京樓市下行；新業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。
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