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公司16 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4.45%，主要受益于衛(wèi)星定位終端同比增長8.90%，安防監(jiān)控同比增長36.09%，元器件同比增長29.93%，設(shè)計(jì)服務(wù)和北斗運(yùn)營分別同比下降48%和45%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長8.47%，主要受益于毛利率同比增長5.34%，其中，營收占比77%的衛(wèi)星定位終端毛利率同比增7.8%，安防監(jiān)控毛利率同比增0.84%，元器件、設(shè)計(jì)服務(wù)和北斗運(yùn)營的毛利率有所下滑。
    實(shí)施“N+e+X”戰(zhàn)略有效推進(jìn)。衛(wèi)星導(dǎo)航板塊，繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，加強(qiáng)芯片及終端的技術(shù)升級和新品研發(fā)，完成地基增強(qiáng)系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備研制；核心器件板塊，芯片提升至55nm 和40nm 工藝制程，電路規(guī)模提升至1500萬門以上，在寬帶通信、衛(wèi)星通信、慣導(dǎo)及視頻傳輸類新品成功應(yīng)用至多家重點(diǎn)客戶，有望迎來突破；視頻圖像板塊，實(shí)現(xiàn)設(shè)備重量降低50%，提升智能化水平，市場拓展方面取得良好成果。
    非公開發(fā)行股票募投項(xiàng)目助力公司發(fā)展。公司擬增發(fā)6500 萬股募資11.65億元，用于用于實(shí)施產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，實(shí)施多功能衛(wèi)星應(yīng)用終端芯片及整機(jī)產(chǎn)業(yè)化、MEMS 組合導(dǎo)航生產(chǎn)測試能力以及人工智能視頻系統(tǒng)（AIVS）產(chǎn)業(yè)化等建設(shè)，有助于公司進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位，增強(qiáng)盈利能力，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高市占率和核心競爭力，推進(jìn)未來整體戰(zhàn)略實(shí)施。
    盈利預(yù)測及投資建議：暫不考慮此次非公開發(fā)行情況下，維持16-18 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.20/ 0.27/ 0.37 元。我們看好公司在衛(wèi)星應(yīng)用、元器件等領(lǐng)域的發(fā)展前景，看好公司的成長性，維持“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期；市場競爭加劇。