>> 申萬宏源-科達潔能(600499)轉(zhuǎn)型新能源產(chǎn)業(yè)的建材機械龍頭-160720
| 上傳日期： |
2016/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
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2015 年建材機械收入貢獻總收入接近70%，其中陶瓷機械的銷售額占比接近80%并相對穩(wěn)定。建材機械業(yè)務(wù)公司已經(jīng)做到國內(nèi)市場份額最大，環(huán)保潔能業(yè)務(wù)耕耘數(shù)年，新能源業(yè)務(wù)剛剛開始布局。
公司國內(nèi)陶機行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，積極進軍國際市場。公司陶機產(chǎn)品競爭力強，國內(nèi)市占率超過30%，能耗水平和國際巨頭相近，而性價比和服務(wù)能力更高。目前環(huán)保壓力和更新?lián)Q代產(chǎn)生一定的市場需求，其中環(huán)保壓力體現(xiàn)為陶瓷產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移?？紤]到國內(nèi)建材行業(yè)產(chǎn)能整體過剩的結(jié)構(gòu)，公司從去年開始積極進軍國際市場，蠶食競爭對手的市場份額，已經(jīng)在東南亞和非洲地區(qū)開始獲得訂單。
新能源產(chǎn)業(yè)布局多點開花。目前國內(nèi)最大的負(fù)極材料廠商貝特瑞產(chǎn)能為3 萬噸，而公司擬投資6.13 億元用于2 萬噸鋰離子電池負(fù)極材料項目，未來若產(chǎn)能釋放順利公司將成為負(fù)極材料新龍頭。公司利用與宇通、安凱、金龍、江淮等新能源車企的良好關(guān)系開展新能源汽車及充電樁運營業(yè)務(wù)。公司聯(lián)合馬鋼集團、馬鞍山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)共同設(shè)立售電公司，布局合肥、蕪湖、馬鞍山等地區(qū)工業(yè)園區(qū)客戶，等待安徽電改推進后的紅利釋放。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司16-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.19 億元、4.61 億元和5.07 億元，目前股價對應(yīng)17 年P(guān)E 僅27 倍。同時我們將可比公司樣本擴大到建材機械相關(guān)的工程機械類上市公司，行業(yè)平均估值水平17 年33 倍。考慮到公司開始布局新能源業(yè)務(wù)，我們保守給予略高于行業(yè)平均水平的估值（17 年34 倍），對應(yīng)6 個月目標(biāo)價22.20 元，和28%股價上漲空間，首次覆蓋給予“增持”評級
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