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    半年報量價總體符合預期。公司二季度單季出欄生豬66.4 萬頭，商品豬銷售平均價格在20 元/公斤附近，成本持續(xù)下行至11 元/公斤，綜合頭均盈利在1060 元/頭。公司二季度整體出欄量符合預期，頭均盈利略超預期。整體上半年出欄115 萬頭，由于母豬產(chǎn)能逐步釋放，全年有望達到300 頭附近目標。
    16 年全年業(yè)績具備保證，豬價再起一輪有望帶來絕對收益空間。按2016 年公司在單頭盈利900 元/頭與270 萬頭大豬體量下，預計業(yè)績達到24 億元。當前雖然豬價有所回落，但是由于二季度華東等區(qū)域母豬加速淘汰，預計豬價有望再起一輪，在年底供給短缺疊加需求而出現(xiàn)第二個頂部。因此我們預計牧原等養(yǎng)殖龍頭有望再起一輪行情，絕對收益看30%空間。
    長期看，公司產(chǎn)能持續(xù)高速擴張，周期平滑下成長趨勢隱現(xiàn)。公司當前持續(xù)進行母豬產(chǎn)能擴張，預計未來3 年依然能夠以40-50%速度高速擴張產(chǎn)能。當前補欄速度較慢，周期整體呈現(xiàn)平滑趨勢，豬價盈利高位回落速度放慢，而同時公司高速擴張產(chǎn)能，有望呈現(xiàn)一定的成長投資價值！同時公司進行員工持續(xù)計劃，未來養(yǎng)殖及管理效率有望持續(xù)提升，戰(zhàn)略落地速度也有望加快。
    暫不考慮定增，預計公司2016-18 年eps 分別為2.5、2.48、2.11，按照2016 年15xPE 估值，我們給出牧原股份的目標價為37.5 元，維持“買入”評級。