>> 華泰證券-烽火通信(600498)光通信穩(wěn)健，國企改革預期增強-160725
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康志毅 |
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半年報實現(xiàn)EPS 0.37元，業(yè)績增長主要受益于傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)建設(shè)。公司盈利能力略有下滑，導致半年報業(yè)績增速低于同行水平，略低于市場預期。公司綜合毛利率下降1.2pct，達到24.04%，凈利率下降0.9pct，達到5.21%。
光通信穩(wěn)健增長，綜合毛利率略有下滑 公司通信系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收47.37億元，YoY 31.36%，毛利率較上年同期減少1.52%，達到22.61%，主要原因為接入網(wǎng)業(yè)務(wù)增速較快，毛利率低于傳輸網(wǎng)業(yè)務(wù)；光纖及線纜業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收21.81億元，YoY 19.56%，毛利率較上年同期減少2.55%，達到19.39%，主原因為上半年光纖預制棒漲價；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.53億元，YoY29.39%，毛利率增長1.18%，達到48.28%，增長主要來自于烽火星空與烽火網(wǎng)絡(luò)。公司庫存較期初增加24.14億元，庫存增加主要發(fā)生在Q1，達到97.98億元，其中發(fā)出商品60.54億元，公司具有較強業(yè)績釋放能力。
烽火星空大數(shù)據(jù)稀缺標的，云計算布局政務(wù)、教育云 全資子公司烽火星空是大數(shù)據(jù)信息安全領(lǐng)域稀缺標的，目前服務(wù)于政府國安系統(tǒng)，半年報實現(xiàn)凈利潤1668萬元，未來金融、企業(yè)信息化市場空間大。云計算布局湖北政務(wù)平臺楚天云、湖北省教育平臺烽火麗云，目前云計算規(guī)模較小，未來增長潛力大。
定增預案獲得國資委通過，大股東認購有力保障發(fā)行 2016年4月，公司公布新一輪非公開發(fā)行預案，擬定向增發(fā)18.02億元，發(fā)行底價21.86元/股，主要投向：高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光纖光纜、海洋通信系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)、云計算等項目。非公開發(fā)行預案獲得國務(wù)院國資委同意，大股東烽火集團將以現(xiàn)金方式參與此次認購，認購比例為此次公開發(fā)行股份總數(shù)的10%-20%，大股東認購增強市場信心，有力保障此次定增成功發(fā)行。此次增發(fā)完成后，大股東持股比例將不低于43.93%。 安全邊際高，維持"買入"評級 公司光通信設(shè)備、光纖光纜業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，同時積極完善大數(shù)據(jù)、云計算產(chǎn)業(yè)鏈。公司與大股東合資成立飛思靈微電子公司，涉足上游芯片制造。公司實際控制人為武漢郵科院，郵科院院長童國華調(diào)任大唐電信總裁，郵科院與大唐國企改革重組預期增強。預計公司2016-2018年每股收益分別為0.85元、1.05元、1.39元，對應(yīng)16-18年P(guān)E分別為31、25、19倍。公司2015年7月完成一輪定向增發(fā)，定增價為35元，目前股價低于該定增價25%，安全邊際高。2015年度現(xiàn)金分紅除權(quán)后，合理目標價格區(qū)間為：29.66-34.66元，維持"買入"評級。
風險提示:運營商光纖建設(shè)進度放緩；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)擴張緩慢。
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