>> 國海證券-聯(lián)創(chuàng)光電（600363）動態(tài)研究：全息展示+旅游演藝，新體驗新機(jī)遇新未來-160725
| 上傳日期： |
2016/7/26 |
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作者： |
孔令峰 |
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并發(fā)行股份募集配套資金4.68 億元。標(biāo)的公司承諾扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2016-2018 年分別為5,500/6,600/7,600 萬元。
投資要點：
從LED +線纜業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級至全息+移動開發(fā)運營，實現(xiàn)傳統(tǒng)+新興產(chǎn)業(yè)多輪驅(qū)動戰(zhàn)略目標(biāo)。公司自上市以來以保持LED+線纜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，由于國內(nèi)LED 行業(yè)發(fā)展速度，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大，產(chǎn)品同質(zhì)化較為明顯，低端應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，同時整體經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，LED行業(yè)增速逐漸放緩，應(yīng)用產(chǎn)品市場競爭日趨激烈。公司擬以控股漢恩互聯(lián)切入數(shù)字媒體技術(shù)解決方案細(xì)分領(lǐng)域為未來可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略增添羽翼。借助公司已具備的上市平臺、資金、質(zhì)量品牌方面的優(yōu)勢支持新增業(yè)務(wù)發(fā)展。整合層面，在促進(jìn)新老業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的同時，公司擬保持漢恩互聯(lián)在自身業(yè)務(wù)的獨立性，以期發(fā)揮原有管理團(tuán)隊在不同領(lǐng)域的經(jīng)營管理能力，實現(xiàn)傳統(tǒng)+新興產(chǎn)業(yè)多輪驅(qū)動戰(zhàn)略目標(biāo)。
擬控股漢恩互聯(lián)65%，打開全息多媒體互動+移動開發(fā)運營雙核心領(lǐng)域，增強(qiáng)公司未來競爭力及盈利空間。成立于2004 年的漢恩互聯(lián)主要專注于數(shù)字營銷行業(yè)中兩大核心細(xì)分領(lǐng)域：全息多媒體互動數(shù)字展示和移動開發(fā)運營。兩種業(yè)務(wù)模式整合了線上的移動端和線下的全息多媒體互動數(shù)字展示。
全息多媒體互動數(shù)字展示業(yè)務(wù)：主要通過“全息互動投影”技術(shù)輔以人機(jī)觸控交互技術(shù)并結(jié)合分眾定制的數(shù)字營銷內(nèi)容以360 度全息投影、全息沙盤等產(chǎn)品為表現(xiàn)形式增加品牌客戶的品牌形象。目前漢恩互聯(lián)已為鳳凰衛(wèi)視、西門子、IBM、中移動、中聯(lián)通、綠地集團(tuán)等客戶提供服務(wù)。另外，2014 年中國規(guī)模以上（3 萬平米及以上）展會總數(shù)達(dá)到630個，展出總面積約為4529.6 萬平方米，國內(nèi)存量龐大的展覽展廳對全息多媒體數(shù)字互動展示技術(shù)的需求較高。據(jù)中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)分析，2016 年數(shù)字媒體解決方案行業(yè)市場規(guī)模將超363 億元；
在技術(shù)應(yīng)用端，全息展示技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，應(yīng)用的領(lǐng)域從科技、展館逐步拓展至全息影院及全息主體公園和旅游景區(qū)、演藝項目，例如在2016 年8 月將在上海打造張國榮VR 虛擬演唱會，實現(xiàn)“內(nèi)容+運營”的模式并豐富了漢恩互聯(lián)全息投影產(chǎn)業(yè)鏈；其盈利模式主要是基于向客戶收取的設(shè)備的租賃費用、活動服務(wù)費用、動畫制作費用。截至2016年5 月，漢恩互聯(lián)已簽約的全息多媒體數(shù)字互動展示內(nèi)容制作業(yè)務(wù)有17 項，主要為科技館、博物館、規(guī)劃館、體驗館、紀(jì)念館、生活高峰論壇、晚宴、發(fā)布會等。
移動開發(fā)運營業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)顯示截至2016 年5 月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)7 億，總使用時長316 億小時，影音、通訊和工具三大類應(yīng)用分別占據(jù)市場份額的34.7%、28.4%和17.6%，居民消費方式逐漸被移動端改變，進(jìn)而移動互聯(lián)網(wǎng)類營銷體驗服務(wù)成為線上與線下有機(jī)結(jié)合的重要突破口。移動開發(fā)運營業(yè)務(wù)中盈利主要是基于漢恩互聯(lián)提供移動開發(fā)到運營服務(wù)的全套解決方案。為客戶提供定制化的企業(yè)級 App，提供全面的營銷戰(zhàn)略，幫助企業(yè)達(dá)成品牌形象傳播、產(chǎn)品營銷推廣、客戶關(guān)系維護(hù)、銷售轉(zhuǎn)化等各方面服務(wù)來實現(xiàn)收入，例如移動開發(fā)運營案中的西門子（西門子家電APP）、中興（智慧社區(qū)）、華泰證券（華泰證券移動營銷）、經(jīng)綸文化（經(jīng)綸平臺）等。截止2016 年5 月，漢恩互聯(lián)已簽約的移動開發(fā)運營項目為25 個。
實際控制人認(rèn)購募集配套資金鞏固控制權(quán)，同時留有標(biāo)的公司35%股權(quán)用于后續(xù)激勵穩(wěn)定團(tuán)隊。在本次募集配套資金中募集配套資金4.68億元由公司實際控制人鄧凱元全部認(rèn)購。配套募集資金發(fā)行后，鄧凱元直接及間接持有聯(lián)創(chuàng)光電的股份升至 26.40%，有助于鞏固對上市公司的控制權(quán)。公司將募集配套資金中1.57 億元用于全息演唱會運營項目，1.94 億元用于景區(qū)全息體驗館建設(shè)與運營項目。配套資金募集成功前公司將通過自籌資金先行投入，彰顯公司以期實現(xiàn)多輪驅(qū)動戰(zhàn)略目標(biāo)的決心。同時此次收購漢恩互聯(lián) 65%股權(quán)，保留剩余 35%股權(quán)作為后續(xù)收購是基于收益判斷及商業(yè)考量，同時希望通過分享未來公司業(yè)績增長帶來的估值上升，將激勵漢恩互聯(lián)創(chuàng)始人股東繼續(xù)投入業(yè)務(wù)，保證核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性。
盈利預(yù)測和投資評級：首次覆蓋，給予“增持”評級。假設(shè)本次發(fā)行股份收購資產(chǎn)（發(fā)行23,858,823 股）及募集配套資金（發(fā)行36,705,882股）最終獲得通過，公司總股本將增至5.04 億股，在此基礎(chǔ)下假設(shè)65%漢恩互聯(lián)將與2017 年初并表，預(yù)計2016-2018 年公司凈利潤分別為1.50/2.079/2.294 億元，對應(yīng)2016-2018 年EPS 分別為0.34/0.41/0.46元，對應(yīng)7 月25 日收盤價PE 分別為58/48/43 倍。在不考慮擬本次收購影響下，我們預(yù)計2016-2018 年公司凈
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