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    ■光大證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。
   （1）經(jīng)紀(jì)信用業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。雖然光大證券2014年評(píng)級(jí)下降至C級(jí)后，設(shè)立新營業(yè)部受到一定程度的限制，但是公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（包含席位租賃收入）自2013年以來增速穩(wěn)定保持在30%以上，市場(chǎng)份額也未大幅下降，隨著2016年5月獲批57家分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望提升至3.3%，預(yù)計(jì)未來資本金補(bǔ)充以后，融資融券余額市場(chǎng)份額將會(huì)回升至3.5%。
   （2）投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。光大證券2015年首次公開發(fā)行承銷金額約130億元，市場(chǎng)占比8.2%，共完成86個(gè)新三板推介掛牌項(xiàng)目，融資規(guī)模行業(yè)居首，公司豐富的新三板業(yè)務(wù)為未來的IPO、增發(fā)、財(cái)務(wù)顧問等提供項(xiàng)目來源，隨著產(chǎn)業(yè)重組和并購整合力度的加大，未來投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)將更加突出。
   （3）自營業(yè)務(wù)投資收益率維持高位。光大證券自營業(yè)務(wù)2015年權(quán)益類投資占比大幅提升，投資收益（包含公允價(jià)值變動(dòng)收益）同比增長(zhǎng)257%，使得業(yè)務(wù)平均回報(bào)率由2013年的0.6%提升至2015年的26%，業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升，未來隨著投資余額的進(jìn)一步增長(zhǎng)，投資收益率維持高位，自營業(yè)務(wù)將給公司帶來更加豐厚的利潤。
   （4）資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提高，盈利能力不斷提升。2013年以來，光大證券資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提高，集合理財(cái)占比由2013年的9.9%提升至2015年的17.9%，隨著未來資本金補(bǔ)充后業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)以及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資管業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)提升。
   （5）光大證券積極開拓海外業(yè)務(wù)。光大證券穩(wěn)步開拓國際市場(chǎng)，2015年6月正式收購香港新鴻基金融集團(tuán)70%股權(quán)，成為中資券商在海外最大業(yè)務(wù)平臺(tái)之一，未來將積極推進(jìn)國際客戶及海外合作伙伴開發(fā)，業(yè)務(wù)向北美、西歐及東亞等市場(chǎng)延伸。 
    ■光大證券布局多元化金融業(yè)務(wù)，提供全價(jià)值鏈服務(wù)。光大證券布局多元化金融業(yè)務(wù)，涉及股權(quán)投資業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、PPP金融業(yè)務(wù)、公募基金業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)等，通過布局多元化的金融業(yè)務(wù)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤珒r(jià)值鏈的服務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)。
    ■ROE排名大幅提升，盈利能力顯著改善。光大證券投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和利息凈收入合計(jì)占比由2014年的33%大幅提升至2015年的50%，帶動(dòng)公司ROE從2014年的8.5%提高至2015年23%，在上市券商中的排名也由2014年的第21名上升至2015年的第7名。在光大證券完成港股IPO之后，我們預(yù)計(jì)公司2017年-2018年ROE能夠保持在15%以上，在上市券商中的排名能夠進(jìn)入前5位。
    ■港股IPO擴(kuò)充公司資本實(shí)力，提升盈利水平。截至2016年一季度，光大證券凈資產(chǎn)達(dá)到419億元，與行業(yè)前列的券商相比，還有一定的差距，未來提升空間較大，此次港股IPO募集到的資金未來將主要用于資本中介業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)證券服務(wù)業(yè)務(wù)等，公司盈利水平將提升。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入增速分別為-23%、34%、31%，每股收益分別為1.3元、1.98元、2.84元，買入-A投資評(píng)級(jí)給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、港股上市失敗風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)