>> 東吳證券-光大證券(601788)-布局多元金融,加快國際戰(zhàn)略實施-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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截至15年12 月，經(jīng)紀、投行、資管、自營、利息收入占比分別為45%、7%、5%、24%、13%。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益市場交易活躍業(yè)績增幅較大：公司15 年股基成交額14 萬億，同比上漲234%，市場份額為2.6%，傭金率下降至5.4%。盡管經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額較上年有所降低，但受益于上半年市場活躍帶動的成交量大幅增加，公司全年仍實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入76 億元，同比增長134%。
投行業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢，首創(chuàng)獨立的中小企業(yè)投融資系統(tǒng)：15 年公司投行業(yè)務(wù)收入12.11 億，同比增速約385%。2015 年完成股權(quán)類主承銷項目11 家，承銷規(guī)模排名行業(yè)第18 位；債券類主承銷項目68 家，承銷規(guī)模排名行業(yè)第8 位；完成86 個新三板推介掛牌項目，融資規(guī)模行業(yè)居首；累計為111 家新三板掛牌公司提供做市報價服務(wù)，做市規(guī)模居行業(yè)第3 位。
融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展：15 年上半年公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模收入大幅增長，但下半年隨著兩融業(yè)務(wù)去杠桿化的影響，兩融規(guī)?？焖傧陆?。截至15 年12 月底，公司融資融券余額388 億元，同比增長3.5%，市場占有率為3.3%，行業(yè)規(guī)模排名第10 位。15年公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入40.64 億元，同比增長154%。
轉(zhuǎn)型產(chǎn)品中心帶動自營收入增加： 公司15 年不斷豐富交易品種，獲得收益憑證創(chuàng)設(shè)、黃金自營和上交所50ETF 期權(quán)做市商等業(yè)務(wù)資質(zhì)，與14 年相比股權(quán)類投資占比得到提升，由8%升至38%，投資收益明顯增加。15 年實現(xiàn)營收39.71 億元，同比增長239%。股市動蕩期間，公司兩次出資救市出借證金58.5 億元，出借證金資金計入可供出售金融資產(chǎn)，不影響當期凈利潤。
盈利預(yù)測及投資建議
2015 年公司五年戰(zhàn)略實施的第二年，公司繼續(xù)推進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、布局多元金融、開展國際化戰(zhàn)略，年內(nèi)成功收購新鴻基金融70%股權(quán)，并首次在境外成功發(fā)行美元債，資本實力繼續(xù)夯實，行業(yè)競爭力得到加強。預(yù)計16/1718 年凈利潤64/68/75 億，對應(yīng)EPS1.63/1.74/1.91元。首次覆蓋，給予目標價17 元/股,對應(yīng)16PB1.7 倍，對應(yīng) “增持”評級。
風險提示
市場持續(xù)震蕩低迷，市場份額、傭金率下滑超出預(yù)期。
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