>> 東興證券-派思股份(603318)電改大幅超預(yù)期,天然氣加汽輪機(jī)-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，葉盛，任天輝 |
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從需求測(cè)來看，隨著我國(guó)GDP 的增長(zhǎng)和人民生活水平的提高，能源消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，如果我國(guó)人均能源消費(fèi)達(dá)到美國(guó)的人均水平的一半，這需要我國(guó)的能耗總量在現(xiàn)有基礎(chǔ)之上增加65%。我國(guó)在《巴黎協(xié)定》談判過程中提出到2030 年左右碳排放量達(dá)到峰值，單位GDP 碳排放量比2005 年下降60%~50%，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右，任務(wù)十分艱巨。發(fā)改委今日發(fā)布做好2016 年度煤炭消費(fèi)減量替代有關(guān)工作的通知，嚴(yán)格煤炭消費(fèi)量控制，實(shí)行煤炭消費(fèi)量減量替代。因此天然氣作為清潔能源的主力軍，其市場(chǎng)有望迎來黃金發(fā)展期。從供給側(cè)來看，我們認(rèn)為我國(guó)非常規(guī)天然氣——煤層氣將成為未來清潔能源發(fā)展的重要方向。我國(guó)煤層氣資源豐富，全國(guó)大于5000 億m3 的盆地共有14 個(gè)，位居世界第三。我國(guó)煤層氣的產(chǎn)地往往位于偏遠(yuǎn)地區(qū)，遠(yuǎn)離天然氣管網(wǎng)，而新建官網(wǎng)投資成本太高，因此液化自然成為煤層氣儲(chǔ)運(yùn)的一個(gè)較好選擇。開采的煤層氣經(jīng)預(yù)凈化處理之后進(jìn)行液化提純，成為合格的液化天然氣產(chǎn)品，極大地方便了從產(chǎn)地到用戶的儲(chǔ)運(yùn)。我們認(rèn)為公司此次募投鄂爾多斯天然氣液化工廠將正是看準(zhǔn)了天然氣液化儲(chǔ)運(yùn)的市場(chǎng)空間，隨著項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司未來有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。CCHP 系統(tǒng)（分布式能源系統(tǒng)）是天然氣分布式能源的重要組成部分，有助于促進(jìn)天然氣的綜合有效利用。
2、電改超預(yù)期解決分布式能源發(fā)電痛點(diǎn)
公司此次發(fā)布的募投項(xiàng)目主要由石家莊和濟(jì)南兩地分布式能源站項(xiàng)目組成，準(zhǔn)確把握了我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的市場(chǎng)動(dòng)向。CCHP 系統(tǒng)在我國(guó)尚屬一項(xiàng)新技術(shù)，因此設(shè)計(jì)沿用電力行業(yè)。按照已有標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)CCHP 系統(tǒng)基本運(yùn)行設(shè)計(jì)策略是“以熱定電”，即CCHP 系統(tǒng)依據(jù)供熱（冷）量來確定發(fā)電量。由于受到電力法的限制，我國(guó)現(xiàn)有的CCHP 系統(tǒng)采用“并網(wǎng)不上網(wǎng)”的運(yùn)行方式，即CCHP 系統(tǒng)運(yùn)行無法滿足電負(fù)荷時(shí)可向電網(wǎng)購電進(jìn)行補(bǔ)充，但無法向電網(wǎng)售電。“以熱定電”使得終端用戶的熱（冷）負(fù)荷與電負(fù)荷無法完全符合CCHP 正常運(yùn)行時(shí)的熱電比，所以在熱負(fù)荷遠(yuǎn)大于電負(fù)荷期間產(chǎn)生大量多余電力。由于“并網(wǎng)不上網(wǎng)”的運(yùn)行方式，在產(chǎn)生多余電力時(shí)，只能降低系統(tǒng)發(fā)電效率，過低的發(fā)電效率將影響系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性甚至導(dǎo)致系統(tǒng)停機(jī)。日前，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布了作為我國(guó)電力體制改革中，六項(xiàng)改革配套文件之一的《關(guān)于有序放開發(fā)用電計(jì)劃工作的通知》，政府于2015 年底出臺(tái)《關(guān)于有序放開發(fā)用電計(jì)劃的實(shí)施意見》，僅時(shí)隔半年，便展開《通知》的公開征求意見工作，其推進(jìn)速度超過了業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期?！锻ㄖ繁硎疽院笥行蚍砰_發(fā)用電計(jì)劃,各地應(yīng)制定措施保障落實(shí)。我們認(rèn)為CCHP 系統(tǒng)產(chǎn)生的氣電在電改不斷加速推進(jìn)的過程中有望實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)售電，這將有效解決CCHP 系統(tǒng)痛點(diǎn)，分布式能源市場(chǎng)爆發(fā)指日可待。
3、收購Opera 掌握微型燃?xì)廨啓C(jī)核心技術(shù)
公司控股股東派思投資在 2015 年 9 月收購荷蘭小型徑流式燃?xì)廨啓C(jī)公司 Opra75%股權(quán)，擁有CCHP 系統(tǒng)核心裝備生產(chǎn)能力。CCHP 系統(tǒng)主要由動(dòng)力系統(tǒng)、供熱系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)三大部分組成，其中動(dòng)力系統(tǒng)是其最核心裝備。在具體的項(xiàng)目中，能否根據(jù)負(fù)荷大小、負(fù)荷性質(zhì)，合理地確定燃?xì)鈩?dòng)力設(shè)備的類型、容量，是直接影響項(xiàng)目在建成后能否經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵。CCHP 系統(tǒng)通常采用燃?xì)廨啓C(jī)、內(nèi)燃機(jī)和燃料電池系統(tǒng)等。燃?xì)廨啓C(jī)系統(tǒng)利用天然氣驅(qū)動(dòng)并發(fā)電，將排氣引入余熱鍋爐內(nèi)，以低壓蒸汽或熱水形式回收，滿足用戶采暖、空調(diào)和熱水的需求。燃?xì)廨啓C(jī)由于具有高效、環(huán)保、排煙溫度較高、便于熱回收、可利用的熱能連續(xù)穩(wěn)定等特點(diǎn)，成為CCHP 系統(tǒng)的最主要?jiǎng)恿ρb臵之一。近年來微型燃?xì)廨啓C(jī)成為市場(chǎng)新的熱點(diǎn)，尤其是在美國(guó)發(fā)展十分迅猛。
2001~2007 年美國(guó)能源部推出持續(xù)6 年的先進(jìn)微型燃?xì)廨啓C(jī)項(xiàng)目，旨在發(fā)展高效、環(huán)保、低成本的微型燃?xì)鈾C(jī)。放眼世界，具備微型燃?xì)廨啓C(jī)生產(chǎn)能力的企業(yè)鳳毛麟角，包括美國(guó)的Solar 公司、Capstone 公司和英國(guó)的Bowman 公司等。我們認(rèn)為公司在2015 年收購Opra 十分具備戰(zhàn)略眼光，是公司在CCHP 系統(tǒng)戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。此次定增方案的披露將公司未來在天然氣分布式能源領(lǐng)域的布局全貌展露無遺，我們十分看好公司未來在能源領(lǐng)域的發(fā)展前景。
結(jié)論：
公司對(duì)我國(guó)能源市場(chǎng)有著十分深刻的認(rèn)識(shí)，在天然氣分布式能源市場(chǎng)上的布局已趨完善。同時(shí)通過外延并購掌握微型燃?xì)廨啓C(jī)核心技術(shù)，未來隨著我國(guó)電力改革以及煤炭替代進(jìn)程的不斷加速，公司業(yè)績(jī)有望得到快速釋放。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.78 億元、4.85 億元和6.02 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為0.35 億
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