>> 國海證券-富臨運業(yè)（002357）動態(tài)研究：打造智能交通產業(yè)延伸，布局新能源汽車領域-160727
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2016/7/28 |
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作者： |
譚倩 |
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由于公路行業(yè)自身業(yè)績增長有限，市場集中度較低，公司未來有望進一步加強同業(yè)公司優(yōu)質資源的兼并收購，擴大市場份額。
進軍新能源汽車營運和租賃領域 公司依托客運站的地理優(yōu)勢一方面進軍充電樁建設和新能源汽車租賃業(yè)務，另一方面將原有客運車輛部分替換成新能源汽車，旨在降本增效的同時培育新的利潤增長點。首先在租賃和運維方面，公司擁有慢充90 多個，快充60-70 個，充電樁客運站20 多個。未來電動汽車充電服務隨著產業(yè)發(fā)展有望盈利。同時，依托充電樁業(yè)務，公司也在大力發(fā)展新能源汽車租賃業(yè)務。在運營模式上，公司主要著手三方面：(1)B2B 模式端的探尋，積極與學校、廠區(qū)、政府合作，開發(fā)廠車、校車等新出行租賃需求；(2)B2C 校園大學生出游行租賃業(yè)務；(3)景區(qū)專車業(yè)務。公司希望結合旅游景點資源，根據客戶需求提供三段式服務，增加收益范圍的同時解決旅游景點最后一公里問題。其次，在現(xiàn)有客運業(yè)務方面，公司目前運行的新能源客車成本端較燃油車可節(jié)約25%-30%，按照15 年營業(yè)車輛增速18.54%測算，公司16 年營運車輛有望達到近6000 臺，根據車輛8 年報廢周期測算，公司每年約更換600 臺。隨著公司新能源汽車的測試完畢，16 年公司有望加大新能源汽車的更換速度，成本端優(yōu)勢明顯。此外，由于新能源汽車購車補貼，公司采購成本低于燃油汽車，節(jié)約購置成本。
智能交通產業(yè)鏈延伸，與主業(yè)協(xié)同發(fā)展 公司8 月中旬即將上線的“天府行”APP 打造線上訂車平臺，目前主要提供4 大服務：（1）傳統(tǒng)售票/查詢功能。（2）景區(qū)專車服務。（3）新能源車輛租賃業(yè)務。（4）網約車。我們認為，公司打造的智慧交通服務平臺，將依托現(xiàn)有客流的不斷導入，開發(fā)更多的增值服務和變現(xiàn)途徑來探索主營業(yè)務產業(yè)鏈的延伸，未來有望借助互聯(lián)網提升公司整體營運效率，增厚公司業(yè)務收入。
跨界金融領域，優(yōu)化資產結構 公司目前擁有61.7%的資產負債率，通過認購三臺農信社9.5%股權和收購綿陽商行8.65%股權，在為公司并購發(fā)展提供資金支持的同時，又帶來了新的利潤增長點，優(yōu)化了公司的資產結構。同時，公司今年4 月擬定增收購華西證券8.67%股份，如收購成功，預計將增厚16 年凈利潤近1.3 億，有效提升EPS。
盈利預測和投資評級：給予“增持”評級 公司通過經營管理優(yōu)化和外部延伸穩(wěn)固主業(yè)，智慧交通平臺和新能源汽車領域發(fā)展空間較大。在暫未考慮收購華西證券涉及的股本攤薄及收購影響的情況下，我們預估公司2016 年~2018 年EPS 為0.52/0.58/0.65 元，對應PE 分別為29/26/23 倍，估值較低。
風險提示：1）收購標的業(yè)績不達預期；2）省內新能源車推廣不達預期；3）傳統(tǒng)客運業(yè)持續(xù)下滑風險。
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