>> 太平洋證券-久立特材(002318)成立并購(gòu)基金,外延發(fā)展有望加速-160727
| 上傳日期： |
2016/7/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張學(xué) |
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普通合伙人共同認(rèn)繳出資不低于1%的基金份額;公司認(rèn)繳出資不低于10%的基金份額。各合伙人均以貨幣資金方式出資,基金存續(xù)期限五年,將用于收購(gòu)高端裝備制造服務(wù)以及新材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
2016 將成公司外延擴(kuò)張?jiān)?。公司在年?bào)中已指出，將利用上市公司平臺(tái)，加強(qiáng)資本運(yùn)作，目前已連下三城：收購(gòu)華特鋼管70%股權(quán)、設(shè)立久立投資平臺(tái)、成立并購(gòu)基金。公司意圖明顯，通過(guò)股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等方式進(jìn)一步整合、延伸公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑是并購(gòu)的良機(jī)，以資本經(jīng)營(yíng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，有望加快公司在高端裝備制造業(yè)、新材料等高端產(chǎn)業(yè)的布局，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司明確表示不搞跨界收購(gòu)，將從產(chǎn)業(yè)鏈上下游、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（國(guó)內(nèi)鮮有，主要瞄準(zhǔn)國(guó)外）等方面入手。公司540 萬(wàn)元收購(gòu)華特鋼管70%股權(quán)，在小幅增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與整合行業(yè)資源的效果。
積極拓展國(guó)際市場(chǎng)。2015 年公司出口收入占總營(yíng)收比重達(dá)35.3%，主要得益于公司提高高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，開(kāi)拓全球優(yōu)秀供應(yīng)商資源，加強(qiáng)公司在國(guó)際同行中的地位。先后斬獲國(guó)際知名客戶亞馬爾60 公里L(fēng)NG項(xiàng)目用不銹鋼焊接管、阿曼石油250 公里雙相不銹鋼管線管訂單，合同總金額分別達(dá)人民幣3.09 億、2.27 億，近期先后通過(guò)意大利RINA認(rèn)證、挪威NORSOK M-650 認(rèn)證，并獲得諸如法國(guó)阿?，m、沙特阿美等供應(yīng)商資格認(rèn)證。隨著公司不斷獲取國(guó)際高端資質(zhì)，預(yù)計(jì)在公司未來(lái)出口占比將會(huì)進(jìn)一步的提升，有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行及行業(yè)下游投資放緩的影響。
繼續(xù)發(fā)力核電、軍工。為進(jìn)一步提高決策效率，公司近日調(diào)整組織架構(gòu)，撤銷“無(wú)縫管事業(yè)部”部門(mén)，增設(shè)“核電精密管事業(yè)部”，同時(shí)新增職能部門(mén)“核電軍品部”。目前，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)占公司收入半壁江山，核電、軍工合計(jì)不到20%。我們認(rèn)為，隨著公司高端產(chǎn)業(yè)布局及轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)3-5 年核電、軍工有望達(dá)到50%。在核電領(lǐng)域，蒸發(fā)器U 形傳熱管目前全球只有五家企業(yè)生產(chǎn)：日本住友、瑞典的sandvik、法國(guó)的瓦盧瑞克以及我國(guó)的寶銀、久立，目前100%國(guó)產(chǎn)化、進(jìn)口替代大勢(shì)所趨，寶銀作為央企背景，拿的訂單稍多，久立占比40%
左右；軍工方面，公司三證齊全，目前以船艦為主，正在加大航天航空領(lǐng)域新材料研發(fā)力度。
估值與評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，隨著“華龍一號(hào)”示范機(jī)組開(kāi)工、AP1000機(jī)組調(diào)試順利推進(jìn)，今年下半年，核電機(jī)組有望迎來(lái)批量開(kāi)工，十三五期間平均每年將保持6-8 臺(tái)機(jī)組開(kāi)工。百萬(wàn)千瓦機(jī)組蒸發(fā)器U 型管用量約200 噸，以目前100 萬(wàn)元的單噸售價(jià)，每年U 型管市場(chǎng)容量約12-16 億，且公司生產(chǎn)的核1、2、3 級(jí)無(wú)縫管以及核2、3 級(jí)焊接管產(chǎn)品已全面覆蓋我國(guó)第三代核電管道管產(chǎn)品，在四代堆、核聚變技術(shù)上同樣已有技術(shù)積累并均有供貨，作為國(guó)產(chǎn)核級(jí)鋼管產(chǎn)業(yè)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘明顯，隨著國(guó)內(nèi)核電建設(shè)重啟及核電“走出去”戰(zhàn)略的持續(xù)升溫，公司核電業(yè)務(wù)將保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外，公司員工持股計(jì)劃、大股東及高管增持彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，構(gòu)筑安全邊際。
預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.19、0.27 和0.34，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)持續(xù)低迷；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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