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公司作為供給側(cè)改革行情的龍頭標(biāo)的，年初以來表現(xiàn)強(qiáng)勢，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，看高到2 倍PB，目前PB 為1.76倍，建議積極參與。
    受益供給側(cè)改革，煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺。上半年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1192 萬噸，下降14%，其中精煤產(chǎn)量565 萬噸，下降13%，精煤洗出率47%，保持穩(wěn)定。西山煤電是全國焦煤龍頭山西焦煤集團(tuán)旗下核心焦煤生產(chǎn)企業(yè)，目前公司擁有6 對(duì)生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能2930 萬噸，尚未投產(chǎn)的資源整合礦井6 對(duì)，產(chǎn)能450 萬噸，擬建新礦井2 對(duì)，產(chǎn)能700 萬噸。按照276 天重新核定后在產(chǎn)產(chǎn)能為2461 萬噸，按照限產(chǎn)政策，公司上半年原煤產(chǎn)量上限為1387 萬噸（2930
    4/12+2461
    2/12），上半年產(chǎn)能利用率86%，同比略微下降，主要是由于春節(jié)期間放假停產(chǎn)。
    受益煤價(jià)回暖，上半年噸煤凈利7.5 元。年初煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈階段性復(fù)蘇，鋼價(jià)暴漲帶動(dòng)焦煤價(jià)格上行，同時(shí)受益供改政策的強(qiáng)力推進(jìn)，動(dòng)力煤價(jià)格也迎來普漲，上半年環(huán)渤海動(dòng)力煤Q5500 均價(jià)為380 元/噸，略高于2015 年下半年375 元/噸的均價(jià)。公司噸煤綜合售價(jià)預(yù)計(jì)在342 元/噸左右，同比下降14%；生產(chǎn)成本191 元/噸，同比下降7%，生產(chǎn)成本壓縮空間已經(jīng)十分有限；完全成本333 元/噸，下降11%，噸煤凈利7.5 元，同比下降55%。
    焦炭業(yè)務(wù)虧損大幅下降。上半年公司實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量207 萬噸，同比下降10%，受益于年初煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的階段性復(fù)蘇，焦化板塊虧損大幅下降。本部西山煤氣化上半年虧損4637 萬元，而2015 年下半年虧損1.9 億元，環(huán)比改善巨大。京唐焦化凈利有所下降，但全年預(yù)計(jì)穩(wěn)定在5000 萬元。參股12%的山西焦化半年報(bào)尚未發(fā)布，預(yù)計(jì)虧損也將大幅下降，山西焦化2015 年凈虧損8.3 億，今年一季度僅微虧1 億元。
    電廠盈利大幅下滑。公司目前控股火電裝機(jī)315萬千瓦，上半年發(fā)電量62億度，利用小時(shí)數(shù)1968。上半年電力板塊共實(shí)現(xiàn)凈利潤4391萬元，度電凈利0.007元，而2015年全年度電凈利約0.014元，主要是受電價(jià)下調(diào)和燃煤價(jià)格上調(diào)影響，預(yù)計(jì)下半年電廠盈利水平繼續(xù)下滑，但公司電力業(yè)務(wù)體量較小，對(duì)業(yè)績影響不大。 
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前煤炭行業(yè)處于供給偏緊的格局，由于限產(chǎn)和去產(chǎn)能的因素，產(chǎn)地和港口煤炭庫存處于歷史地位，煤價(jià)持續(xù)上漲預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)下半年環(huán)渤海動(dòng)力煤Q5500大卡可以到達(dá)500元/噸，港口主焦煤可以到達(dá)900元/噸，當(dāng)前煤價(jià)下公司煤炭業(yè)務(wù)微利，下半年煤價(jià)大幅上漲將明顯改善公司業(yè)績。預(yù)計(jì)全年EPS為0.18元/股，公司作為供給側(cè)改革行情的龍頭標(biāo)的，年初以來表現(xiàn)強(qiáng)勢，我們維持公司"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)，看高到2倍PB，目前PB為1.76倍，建議積極參與。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供改力度有所放松