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    精煤洗出率行業(yè)領(lǐng)先，受益供給側(cè)改革。西山煤電是全國(guó)焦煤龍頭山西焦煤集團(tuán)旗下核心焦煤生產(chǎn)企業(yè)，目前公司擁有6對(duì)生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能2930萬噸，尚未投產(chǎn)的資源整合礦井6對(duì)，產(chǎn)能450萬噸，擬建新礦井2對(duì)，產(chǎn)能700萬噸。按照276天重新核定后在產(chǎn)產(chǎn)能為2461萬噸，下降16%。公司2015年原煤產(chǎn)量2788萬噸，精煤洗出1290萬噸，洗出率46%，行業(yè)領(lǐng)先，噸煤凈利5.4元，在煤炭上市公司中處于較高水平。
    焦化板塊業(yè)績(jī)有望改善。公司擁有450萬噸焦炭產(chǎn)能，15年焦炭產(chǎn)量448萬噸，產(chǎn)能利用率83%，噸焦虧損29元，焦炭板塊整體虧損1.3億元，分開來看，本部的120萬噸產(chǎn)能虧損1.8億元，與首鋼合作的京唐焦化420萬噸產(chǎn)能每年都保持著5000萬的穩(wěn)定盈利，年初以來焦炭?jī)r(jià)格有所回升，預(yù)計(jì)今年焦化板塊虧損將減少。
    電廠業(yè)績(jī)大概率下滑。公司目前控股火電裝機(jī)315萬千瓦，15年發(fā)電量118億度，利用小時(shí)數(shù)3760，嚴(yán)重低于5500的設(shè)計(jì)利用小時(shí)，受益于電煤價(jià)格大幅下滑，2015仍能實(shí)現(xiàn)度電1.4分的凈利。今年利用小時(shí)數(shù)大概率繼續(xù)走低，同時(shí)煤價(jià)將迎來反轉(zhuǎn)，電廠預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)小幅虧損。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：從年初總理考察公司官地礦拉開供給側(cè)改革行情序幕算起，公司至今漲幅達(dá)到38%，位居所有煤炭上市公司之首，龍頭特征盡顯。從板塊層面來講，供給側(cè)改革行情遠(yuǎn)未結(jié)束，且公司作為焦煤集團(tuán)核心子公司或受益集團(tuán)的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制改革，西煤作為板塊龍頭配置正當(dāng)時(shí)。預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)EPS為0.08元/股，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，看多到2倍PB，目前1.6倍PB，建議積極參與。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期。