>> 安信證券-象嶼股份（600057）象嶼股份：中國(guó)式大糧商初現(xiàn)雛形！-160802
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2016/8/2 |
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來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
吳立，劉哲銘，李佳豐 |
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同時(shí)，公司加快了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈服務(wù)要素的整合，通過(guò)設(shè)立黑龍江象嶼小額貸款有限公司，并參股哈爾濱農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，構(gòu)筑農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，完善金融服務(wù)能力；與北大荒墾豐種業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，在種子選育、農(nóng)業(yè)種植等領(lǐng)域開展合作，提升種植環(huán)節(jié)的服務(wù)能力。目前，公司已經(jīng)形成擁有綜合化種植服務(wù)能力、網(wǎng)絡(luò)化倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)能力、多元化采購(gòu)和分銷能力的糧食供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)布局，成為黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化省級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)，并逐步向全國(guó)性糧食全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)龍頭企業(yè)邁進(jìn)。
2015 年12 月31 日，公司公告以11.15 元/股的價(jià)格向深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司等7 家機(jī)構(gòu)以非公開發(fā)行的方式募資15 億元用于富錦195 萬(wàn)噸糧食倉(cāng)儲(chǔ)及物流項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，大股東廈門象嶼集團(tuán)有限公司認(rèn)購(gòu)1.5 億元，充分顯示了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心。
■糧食定價(jià)市場(chǎng)化改革，打開公司長(zhǎng)期發(fā)展空間
糧食安全就是國(guó)家的政治安全。糧食生產(chǎn)12 連增之后，由于國(guó)家對(duì)于糧食，尤其是玉米的托市收儲(chǔ)政策，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糧食庫(kù)存激增，目前國(guó)家僅玉米庫(kù)存就達(dá)2.5 億噸。由此形成對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)容的巨大需求。
公司抓住行業(yè)機(jī)遇，在黑龍江地區(qū)建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)容，對(duì)接國(guó)家糧食臨儲(chǔ)承貸業(yè)務(wù)以及國(guó)家儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)集調(diào)撥業(yè)務(wù)。，公司公告目前擁有糧食倉(cāng)容能力約1700 萬(wàn)噸,糧食在庫(kù)量約1300 萬(wàn)噸，糧食日烘干能力約15 萬(wàn)噸，糧食外運(yùn)能力約600 萬(wàn)噸/年，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用是象嶼農(nóng)產(chǎn)的主要收入及盈利來(lái)源。預(yù)計(jì)公司目前倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用86 元/噸，首次入庫(kù)糧食每噸還將收取兩百多元的分揀、烘干等費(fèi)用。由于2016 年國(guó)家玉米收儲(chǔ)新增1.1億公斤，預(yù)計(jì)公司將新增儲(chǔ)備庫(kù)存約600 多萬(wàn)噸，保證了公司持續(xù)盈利能力。
由于玉米等糧食庫(kù)存壓力過(guò)大，預(yù)計(jì)國(guó)家將于16 年停止玉米收儲(chǔ)，引導(dǎo)玉米市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的形成。市場(chǎng)普遍擔(dān)心政策的改變將帶來(lái)公司盈利能力的下降。我們認(rèn)為，玉米市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的形成，將打開公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。首先，由于庫(kù)容緊張以及其他多方面原因，當(dāng)前存在大量低劣小倉(cāng)庫(kù)。當(dāng)國(guó)家糧食庫(kù)存去化的過(guò)程中，公司的倉(cāng)庫(kù)的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)將更為的凸顯，大量其實(shí)達(dá)不到倉(cāng)儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)的倉(cāng)庫(kù)將首先被淘汰。其次，出于對(duì)糧食安全的考慮，國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存的減少將是相對(duì)緩慢的過(guò)程，而且玉米倉(cāng)儲(chǔ)每年的輪庫(kù)需求始終存在。這就為公司的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。而伴隨著不合格倉(cāng)庫(kù)的退出、公司糧食貿(mào)易的展開以及庫(kù)存的新增，倉(cāng)儲(chǔ)依然具備增長(zhǎng)潛力。最后，也是最重要的，玉米定價(jià)機(jī)制的理順，將徹底打開公司“北糧南運(yùn)”的糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)空間。由于產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的分離，“北糧南運(yùn)”是國(guó)內(nèi)糧食消費(fèi)的客觀需求，客觀上也要求必須有企業(yè)承擔(dān)起糧食物流的重任。
臨儲(chǔ)托市，使得國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格原高于進(jìn)口玉米價(jià)格。這導(dǎo)致沿海地區(qū)的企業(yè)大量進(jìn)口玉米等糧食，公司的“北糧南運(yùn)”的糧食貿(mào)易始終無(wú)法打開局面。而公司作為全國(guó)物流第5 大企業(yè)，有現(xiàn)成的鐵路、輪船等物流網(wǎng)絡(luò)，依托于閩浙粵市場(chǎng)，在糧食貿(mào)易上有著天然的需求與優(yōu)勢(shì)。玉米市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的理順，將徹底打開公司糧食貿(mào)易空間，為公司帶來(lái)長(zhǎng)久發(fā)展動(dòng)力。
■切入種植服務(wù)，打造糧食銀行
依托于公司的倉(cāng)儲(chǔ)能力，公司農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
2015 年，象嶼農(nóng)產(chǎn)與逾180 家種植大戶開展合作種植業(yè)務(wù)，為農(nóng)戶提供包括資金、種肥、農(nóng)機(jī)、技術(shù)服務(wù)、保險(xiǎn)等系列綜合化種植服務(wù)，合作種植面積達(dá)230 萬(wàn)畝，實(shí)現(xiàn)合作種植收益0.5 億元；與糧食收購(gòu)主體合作收糧，實(shí)現(xiàn)合作收糧收益3.31 億元。由于今年?yáng)|北地區(qū)的地租價(jià)格并未隨著糧食價(jià)格的下跌而下降，我們預(yù)計(jì)，公司16 年將縮減合作種植面積，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是當(dāng)前東北地區(qū)種糧大戶的一致選擇。若后期土地價(jià)格在租賃需求下降的情況下隨糧價(jià)下跌，則公司很可能就將迅速恢復(fù)其合作種植業(yè)務(wù)。
我們?cè)诖饲暗娘暳闲袠I(yè)報(bào)告中曾經(jīng)指出，對(duì)于農(nóng)戶而言，怎么種（養(yǎng)）好，怎么賣，從哪融資是其三大需求。其中，如何賣是其核心需求，只有將農(nóng)產(chǎn)品銷售出去了，其收益才能實(shí)現(xiàn)，如何提供種植（養(yǎng)殖）效率以及融資需求只是其癢點(diǎn)?，F(xiàn)在大量農(nóng)資企業(yè)進(jìn)軍種植服務(wù)業(yè)，其思路是通過(guò)為種植戶提供種植服務(wù)以獲得客戶粘性和產(chǎn)品溢價(jià)。
而實(shí)際上，飼料行業(yè)發(fā)展模式的演變已經(jīng)表明，以服務(wù)提高粘性的道路，要么只能應(yīng)用于高附加值的經(jīng)濟(jì)類作物，很難推廣到大田作物，要么就只能支撐公司3-5 年的短中期發(fā)展。真正能夠獲取長(zhǎng)期客戶粘性的方式應(yīng)該是從交易端入手。通過(guò)幫助農(nóng)民解決賣糧問(wèn)題才是實(shí)現(xiàn)切入種植服務(wù)，帶動(dòng)
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