>> 中泰證券-禾豐牧業(yè)(603609)業(yè)務(wù)板塊全面開花，中報增長超預(yù)期-160802
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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作者： |
陳奇 |
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禽產(chǎn)業(yè)鏈在供給收縮的強化下景氣度持續(xù)上行，進入第二階段。最新一期的協(xié)會數(shù)據(jù)顯示祖代和父母代周環(huán)比都出現(xiàn)了明顯的下滑，其中父母代存欄環(huán)比下降5%，上中游的供給能力已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行趨勢。在高齡雞加速淘汰、強制換羽因素步入尾聲顯現(xiàn)的推動下，8 月初父母代實際產(chǎn)能明顯下降，同時當前社會多余庫存極低，隨著三季度旺季消費逐步開啟，未來父母代雞苗價格上行趨勢明顯，并穩(wěn)步傳導到商品代雞苗和毛雞、雞肉價格進入新高位。公司肉雞屠宰板塊保持擴張節(jié)奏，布局重點在禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域，伴隨周期景氣度上行而充分受益，量利雙升，貢獻較大的業(yè)績彈性。
采購與貿(mào)易并肩，分散原材料波動風險。在貿(mào)易業(yè)務(wù)上，公司通過專業(yè)化隊伍監(jiān)控價格走勢，上半年價格呈現(xiàn)漲勢，公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊優(yōu)勢體現(xiàn)更加明顯，在業(yè)內(nèi)擁有良好的口碑；采購團隊與貿(mào)易團隊并肩，增強議價能力，分散原材料波動風險。對下半年原料價格，我們認為新季玉米上市后大概率重現(xiàn)跌價趨勢，先瞄準進口到岸價1500 元/噸左右，悲觀預(yù)期可能到國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)完全成本價1200 元/噸；豆粕行情雖仍有天氣炒作的可能，但目前天氣狀況持續(xù)良好，加之國內(nèi)大豆放儲增加供給，短期價格難顯恢復(fù)，中期震蕩可能較大。成本端壓力繼續(xù)釋放，公司的盈利能力有望持續(xù)提升。
飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下半年有望繼續(xù)放量。公司作為東北地區(qū)的豬飼料龍頭企業(yè)，上半年教槽料、保育料及哺乳母豬料等前端豬飼料產(chǎn)品占收入比重增加，帶動飼料板塊毛利率水平提升。我們預(yù)計公司二季度飼料銷量約增長15%，主要是補欄帶來的前端料增長。6 月底能繁母豬存欄環(huán)比維持不變，同比下滑3.57%，生豬存欄環(huán)比上升0.7%，同比下滑2.15%，預(yù)計7 月母豬存欄數(shù)量可能延續(xù)上半年的震蕩走勢維持低位，而生豬存欄有望在年末迎來同比向上拐點，帶來中后端飼料量增逐步兌現(xiàn)。本輪周期的補欄主力為規(guī)模化養(yǎng)殖場，公司深耕東北多年，在東北地區(qū)規(guī)?；⒓卸忍岣叩内厔菹?，產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢彰顯，未來可持續(xù)增長能力突出。
公司核心競爭優(yōu)勢是以技術(shù)為主導，打造專業(yè)化營銷體系，以飼料業(yè)務(wù)為核心，布局上下游。我們繼續(xù)看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱深和在國內(nèi)外市場的布局，預(yù)計 2016-17 年銷售收入為123.47、15.76 億元，歸屬母公司股東凈利潤4.44、5.78 億元，同比增長41.2%、30.2%和29.3%，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.53、0.70 和0.90 元，給予“增持”評級。
風險提示：玉米、豆粕價格寬幅波動；飼料銷售增速不及預(yù)期；禽養(yǎng)殖一體化協(xié)同效果不及預(yù)期等。
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