>> 中泰證券-禾豐牧業(yè)(603609)縱深產(chǎn)業(yè)鏈弄潮后周期，北方區(qū)飼料龍頭再成長-160614
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
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豬飼料的毛利率較高，在肉豬養(yǎng)殖回暖的背景下，養(yǎng)殖戶更傾向使用；受益于糧價下行，成本降低，養(yǎng)殖行情好的時候，讓利空間相對縮減，中性推算出公司2016年毛利率提升2-2.5個百分點。
養(yǎng)殖周期帶來的四季度后銷量增長：受仔豬價格高企，母豬淘汰比例明顯降低，3-5月母豬存欄低位震蕩向上，對于飼料業(yè)務(wù)本身，今年四季度有望迎來存欄同比提升帶來的量增，東北地區(qū)散養(yǎng)戶比例較高，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；图卸鹊奶嵘?，正規(guī)的中高端配合料市場空間更為廣闊。
2）禽產(chǎn)業(yè)鏈整合穩(wěn)步推進，肉雞屠宰板塊貢獻高彈性：禽產(chǎn)業(yè)鏈在供給收縮的強化下景氣度持續(xù)上行，公司肉禽屠宰板塊快速擴張，2016年有望充分收益實現(xiàn)量利雙升，未來保持高增長，貢獻業(yè)績彈性。
公司核心競爭優(yōu)勢是以技術(shù)為主導(dǎo)，打造專業(yè)化營銷體系，以飼料業(yè)務(wù)為核心，布局上下游，并通過電商平臺的打造轉(zhuǎn)型“禾豐智造”。預(yù)計預(yù)計 2016-17年銷售收入為123.47、15.76億元，歸屬母公司股東凈利潤4.44、5.78億元，同比增長41.2%、30.2%和29.3%，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.53、0.70和0.90元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料價格快速上漲帶來成本壓力；禽養(yǎng)殖一體化協(xié)同效果不及預(yù)期等。
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