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分配方案：公司擬每10股東派發(fā)現(xiàn)金股利1.00 元（含稅）。
    飼料銷量略增，但毛利率顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司飼料收入實(shí)現(xiàn)61.25億元，同比下降8.62%，主要原因是原料下降背景下飼料產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)；受到飼料行業(yè)景氣低迷的影響，公司飼料銷量204 萬噸，同比增長1.47%，但已經(jīng)顯著好于同行。由于高毛利前端料占比持續(xù)提升，公司飼料毛利率13.74%，同比增加2.76 個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，東北、華北收入增長分別為8%和25%，而僅華東地區(qū)收入下滑30%，估計(jì)環(huán)保等因素導(dǎo)致2015年華東養(yǎng)殖量顯著下降所致。
    屠宰、貿(mào)易等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。屠宰加工板塊在市場低潮期逆勢(shì)擴(kuò)張，放養(yǎng)量、屠宰量同比大幅增長，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入11.2 億元，同比增長95%；在屠宰能力、養(yǎng)殖規(guī)模上快速發(fā)展，已建成集種雞、孵化、養(yǎng)殖、屠宰和加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈。貿(mào)易板塊收入18.47 億元，同比增長21%，貿(mào)易板塊在報(bào)告期內(nèi)獲得了德國德固賽公司東北地區(qū)蛋氨酸的銷售總代理權(quán)，獲得了丹麥三九魚粉在中國北方的銷售權(quán)。
    飼料將迎景氣上行，公司力推2016 年保持較快增長。公司在東北市場具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，華北、西北、魯豫是未來重點(diǎn)拓展方向。我們判斷，隨著今年二季度以后生豬養(yǎng)殖量增加及養(yǎng)殖利潤總體保持高位，飼料行業(yè)景氣整體將逐步回升，公司飼料業(yè)務(wù)銷量有望恢復(fù)較快增長，同時(shí)公司將加大母豬保育飼料、仔豬飼料、大比例豬預(yù)混料、小比例濃縮飼料的研發(fā)力度，預(yù)計(jì)毛利率將進(jìn)一步提高。公司計(jì)劃2016 年力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入110 億元，凈利潤3.6 億元。
    公司具有國際化視野，有望受益于農(nóng)業(yè)走出去戰(zhàn)略。禾豐牧業(yè)不斷考察和尋求海外市場的突破口，積極在東非、俄羅斯、烏克蘭、印度等地進(jìn)行調(diào)研，對(duì)這些國家的農(nóng)業(yè)資源情況、交通情況、及市場空間都有深入的研究，也逐步形成相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)劃。我們認(rèn)為，隨著國家戰(zhàn)略的深入，公司有望因地適宜地進(jìn)行糧食生產(chǎn)業(yè)務(wù)、飼料加工、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)等，打開更大的市場空間。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素：飼料銷量增長不達(dá)預(yù)期；原料貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利大幅波動(dòng)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：公司飼料區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固，外埠擴(kuò)張加速；飼料行業(yè)景氣上行，預(yù)計(jì)銷量增長提速；存在外延式擴(kuò)張和再融資預(yù)期。
    基于上半年生豬存欄低，飼料銷量增速可能受到制約，原料貿(mào)易同樣存在不確定性，我們略下調(diào)公司16/17 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16/17 年EPS 為0.45/0.58 元（原盈利預(yù)測(cè)為0.49/0.60）元，但行業(yè)景氣將有望在年內(nèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。