>> 安信證券-禾豐牧業(yè)(603609)業(yè)績略超預期，公司進入高增長期-160427
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，李佳豐 |
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■我們的分析和判斷：
1、受益養(yǎng)殖景氣傳導，一季度業(yè)績略超預期。報告期內(nèi)，受益養(yǎng)殖戶補欄，公司銷量有所增長，預計同比增長約20%，飼料價格下降拖累公司收入增長。另一方面，飼料原材料成本同比大幅下降，玉米、豆粕價格同比下跌均超過15%，帶動公司一季度毛利率增長約1.4%，推動一季度業(yè)績增長。同時，報告期內(nèi)公司收到政府補貼約1200 萬，貢獻部分業(yè)績。
2、飼料業(yè)務迎來黃金盈利期。養(yǎng)殖景氣正在向后周期（飼料、疫苗）傳導。養(yǎng)殖戶逐步加大補欄母豬、仔豬力度，據(jù)統(tǒng)計母豬價格已上升至約2200/頭，較年初上漲約30%，同比上漲約50%；仔豬價格均價約50 元/公斤，較年初上漲50%，同比上漲超100%。在養(yǎng)殖景氣傳導下，我們認為：1)16 年上半年，成本下降，毛利率提升，銷量結(jié)構性增長.。2）16 年下半年，毛利高位，存欄回升，銷量全面增長。16-17年飼料業(yè)務將迎來盈利增長加速期。
3、禽鏈將迎高景氣時期，公司禽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務或超預期。受益產(chǎn)能大幅收縮，16-17 年禽鏈價格將迎來大反轉(zhuǎn)。公司已建成集種雞、孵化、養(yǎng)殖、屠宰和加工為一體的禽產(chǎn)業(yè)鏈，據(jù)我們推算，公司2015 年屠宰加工約10 萬噸雞肉，在禽鏈高景氣背景下，公司禽板塊業(yè)績或超預期。
■投資建議：我們預計公司2016 年-2018 年的凈利潤為4.1、5.2、6.8億，復合增速約30%；給予17 年25 倍PE 估值，6 個月目標價為16元，給予買入-A 的投資評級。
■風險提示：飼料銷量不達預期；禽產(chǎn)業(yè)板塊進展不達預期。
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