>> 方正證券-四創(chuàng)電子(600990)收購警戒雷達資產(chǎn)，期待后續(xù)資產(chǎn)注入-160802
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
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2016 年第一季度，公司繼續(xù)延續(xù)增長態(tài)勢，收入2.35 億元，同比增長23.40%。
2、收購博微長安增厚業(yè)績的同時，邁出38 所軍工資產(chǎn)注入第一步。公司擬收購38 所旗下博微長安100%股權(quán)，主營作戰(zhàn)用低空警戒雷達。如果重組事項進展順利，預計三季度合并報表。
根據(jù)公司發(fā)布的重組預案，博微長安2016-2018 年預計可貢獻凈利潤0.86 億元、1 億元和1.12 億元。38 所2015 年收入超過100 億元，保守估計凈利潤10 億元。公司作為38 所唯一的上市平臺，有望在科研院所改革啟動后直接受益。
3、雷達電子和安全電子需求旺盛，公司憑借技術(shù)和客戶基礎(chǔ)穩(wěn)穩(wěn)把握市場訂單。氣象雷達受益于氣象局、民航、軍方等市場的需求，保持了持續(xù)的采購。隨著國內(nèi)機場建設(shè)步伐的加快、航管設(shè)備國產(chǎn)化進程及低空開放將釋放更大的航管設(shè)備市場，公司的航管雷達訂單也將隨之提升。此外，安全電子在平安城市大力建設(shè)的催化下，表現(xiàn)出越來越強勁的增長勢頭，截止到目前公司已接到超過4 億元的平安城市訂單。
4、業(yè)績預測與投資建議。根據(jù)公司2016 年的經(jīng)營計劃，預計可實現(xiàn)收入30 億元，考慮軍品收入確認多集中于下半年，假設(shè)博微長安合并全年報表，上市公司全年預計可實現(xiàn)36.5 億元收入。我們保守預測公司2016-2018 年的EPS 分別為1.39、1.70、2.03 元/股，對應的PE 分別為57、47、39 倍。我們認為電科集團旗下上市公司在十大軍工集團下屬科研院所改制及其資產(chǎn)證券化中具備率先啟動的條件。公司是軍工板塊中為數(shù)不多的即有強勁的內(nèi)生增長又有大股東優(yōu)質(zhì)存量核心軍品資產(chǎn)注入預期的公司，且估值相比板塊同類公司具備一定優(yōu)勢，我們對公司首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
風險提示：資產(chǎn)重組失?。辉核闹撇贿_預期；業(yè)務拓展緩慢。
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