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我們預(yù)計(jì)，公司圖形顯控產(chǎn)品未來5 年市場規(guī)模可達(dá)18 億元，年均3.6 億元；小型專用化雷達(dá)產(chǎn)品未來5年市場規(guī)?？蛇_(dá)12.5 億元，年均2.5 億元。公司主營業(yè)務(wù)市場空間廣闊。
    2. 圖形顯控產(chǎn)品是公司主營業(yè)務(wù)中的核心，未來將繼續(xù)成為公司業(yè)績支撐點(diǎn)。公司圖形顯控產(chǎn)品占比超過85%，現(xiàn)已有27款產(chǎn)品，還有數(shù)十款處于研制階段。公司在國內(nèi)軍用航空領(lǐng)域占有較大市場，約有90%的三代、四代戰(zhàn)機(jī)裝有公司的圖形顯控產(chǎn)品。目前國內(nèi)軍工市場上使用較多的圖形顯控芯片基本依靠進(jìn)口，而且部分芯片已被淘汰并停產(chǎn)。而公司自主研制的JM5400 芯片在部分指標(biāo)上優(yōu)于同類進(jìn)口產(chǎn)品，公司有望借此機(jī)會在鞏固航空市場的同時(shí)向艦船、兵器等領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。
    3. 小型專業(yè)化雷達(dá)產(chǎn)品近幾年呈爆發(fā)式增長，未來將是公司發(fā)展的重點(diǎn)。公司利用其在信號處理方面的優(yōu)勢和自主研制的GPU 芯片，大力發(fā)展小型專用化雷達(dá)市場，近三年?duì)I收分別為412/1032/2262 萬元，保持130%的復(fù)合增長率?？罩蟹雷蚕到y(tǒng)核心組件、彈載雷達(dá)微波射頻前端核心組件、主動(dòng)防護(hù)雷達(dá)系統(tǒng)等產(chǎn)品的相繼成熟定型，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供保障。
    4. 盈利預(yù)測與投資建議。在GPU 國產(chǎn)化的機(jī)遇下，公司憑借著在硬件、軟件多方面的核心技術(shù)，在進(jìn)一步鞏固圖形顯控市場的同時(shí)，以小型專業(yè)化雷達(dá)產(chǎn)品為新的增長點(diǎn)，今后幾年業(yè)績增長將步入快車道。公司新建的生產(chǎn)線有望在2017 年上半年逐步投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擺脫產(chǎn)能制約，業(yè)績將迎來爆發(fā)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018 年EPS 分別為0.77/1.02/1.29 元/股，PE分別為150/112/89 倍，給予“推薦”評級。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品研發(fā)周期超出預(yù)期；客戶過于集中導(dǎo)致訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大。