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    評(píng)論：
    1、收入增速加快，業(yè)績貼近預(yù)告上限。上半年收入12.6億，凈利潤3482萬，同比增長72.4%、1870%，業(yè)績?cè)陬A(yù)告上限（此前預(yù)告1000-4000萬），符合預(yù)期。其中，第二季度大幅增長，營收9.18億，凈利潤1.06億，分別同比增長83%、70%。其中不乏亮點(diǎn)，二季度單季度收入增速加快，單季度盈利超過一個(gè)億，達(dá)到歷史最高值。
    2、數(shù)字產(chǎn)品厚積薄發(fā)。收入增長主要受益公司在數(shù)字產(chǎn)品研發(fā)及營銷體系建設(shè)上的厚積薄發(fā)，當(dāng)前數(shù)字主營進(jìn)入市場收獲期和全球份額提升的主要階段。同時(shí)，國內(nèi)模轉(zhuǎn)數(shù)和專網(wǎng)產(chǎn)品的進(jìn)口替代、國際反恐形勢(shì)嚴(yán)峻，對(duì)公司國內(nèi)及海外收入增長形成催化。其中，重慶項(xiàng)目和深圳地鐵7號(hào)線貢獻(xiàn)對(duì)二季度收入增長形成主要增長，若排除這些大訂單的影響，二季度收入同比增長仍超50%，反映了公司的整體布局。我們預(yù)計(jì)毛利率基本穩(wěn)定，并且三季度的收入環(huán)比還會(huì)有大幅增長。
    3、中標(biāo)獄警項(xiàng)目，PDT市場空間再擴(kuò)容。7月28日公告中標(biāo)新疆監(jiān)獄380兆集群模轉(zhuǎn)數(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目，第一期中標(biāo)金額2086萬元。PDT產(chǎn)品繼公安、武警集群專網(wǎng)之后再次打開預(yù)警市場空間。據(jù)媒體資料，截止2014年，我國有30萬獄警，680所監(jiān)獄，假設(shè)每個(gè)監(jiān)獄系統(tǒng)升級(jí)400萬，PDT除公安（100億）和武警（10億）之外，監(jiān)獄市場再擴(kuò)容近30億。
    4、 增發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)，軍用通信和專網(wǎng)運(yùn)營拓寬市場空間。8月4日公告擬對(duì)鶴壁天海電子增資2億元，并擬對(duì)深圳運(yùn)聯(lián)通提供3億元借款。天海電子和運(yùn)聯(lián)通分別是此次增發(fā)項(xiàng)目中軍用數(shù)字集群、專網(wǎng)運(yùn)營的實(shí)施主體，一方面反映增發(fā)進(jìn)展順利且進(jìn)程提速，另一方面也為公司逐步打開了新的增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)向軍用通信市場的延伸，并從產(chǎn)品型公司向運(yùn)營型公司的模式升級(jí)。
    5、維持“強(qiáng)烈推薦-A”?！把邪l(fā)平臺(tái)+全球營銷+員工激勵(lì)”強(qiáng)化內(nèi)生成長動(dòng)能，第二期員工持股均價(jià)10.45元，期限“2+1”年，確保股價(jià)安全邊際。新品項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，包括綜合作戰(zhàn)調(diào)度指揮系統(tǒng)、寬窄帶融合產(chǎn)品、軍用數(shù)字集群、專網(wǎng)運(yùn)營等，將形成公司未來3-5年新的增長點(diǎn)。維持“強(qiáng)烈推薦-A”。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.30/0.50/0.67元，2016年30倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)PDT低于預(yù)期、研發(fā)投入過于激進(jìn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)。