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此外，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式向華菱控股募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)85億元。所募集的資金擬用于補(bǔ)充財(cái)富證券、湖南信托和吉祥人壽資本金。公司股票將于8日復(fù)牌。  
    評(píng)論 
    轉(zhuǎn)型金融+環(huán)保。交易完成后，公司將通過(guò)直接或間接持有財(cái)富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽29.19%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，上市公司將形成以"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)架構(gòu)。 
    華菱節(jié)能主營(yíng)發(fā)電和能源介質(zhì)供應(yīng)兩部分業(yè)務(wù)。發(fā)電業(yè)務(wù)主要利用鋼鐵企業(yè)華菱漣鋼的煤氣和余熱進(jìn)行發(fā)電，能源介質(zhì)供應(yīng)業(yè)務(wù)主要供應(yīng)華菱汽車(chē)板公司生產(chǎn)所需的壓縮空氣和氫氣等能源介質(zhì)，具體包括：壓縮空氣、氫氣、蒸汽、水和處理華菱汽車(chē)板公司生產(chǎn)的廢水回收再利用。其15年、16年1-4月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.08億元、0.47億元。 
    財(cái)信投資是湖南省內(nèi)以金融服務(wù)為主、實(shí)業(yè)投資為輔的大型國(guó)有多元化投資控股集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋了證券、信托、擔(dān)保、創(chuàng)業(yè)投資、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域。其中，14、15年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.86億元、8.07億元。財(cái)信投資內(nèi)部資產(chǎn)剝離及債務(wù)承接完成后，財(cái)信投資將僅保留證券業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及其他部分商業(yè)銀行少數(shù)股權(quán)。 
    交易完成后對(duì)應(yīng)PB為3.5倍、PE為32倍。重組完成后，公司將成為從事信托、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)及節(jié)能發(fā)電業(yè)務(wù)的雙主業(yè)綜合性公司。相較于原有鋼鐵資產(chǎn)而言，置入資產(chǎn)現(xiàn)金流好、盈利穩(wěn)定。 
    按15年財(cái)信投資、華菱節(jié)能、財(cái)富證券凈資產(chǎn)分別34.4億元、10.7億元、43.3億元，考慮增發(fā)后股本對(duì)應(yīng)市值290億元，則對(duì)應(yīng)PB為3.5倍。參考當(dāng)前金融類(lèi)上市公司平均PB為3倍，節(jié)能發(fā)電類(lèi)PB為2倍，估值基本合理； 
    按15年財(cái)信投資、華菱節(jié)能、財(cái)富證券凈利潤(rùn)分別為8.07億元、1.08億元、9.76億元，則對(duì)應(yīng)PE為32倍，PE估值略高。 
    關(guān)注其他的鋼鐵國(guó)企改革/轉(zhuǎn)型標(biāo)的。近期，寶武停牌合并并同時(shí)列入國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)、南北鋼鐵集團(tuán)報(bào)道等鋼鐵相關(guān)國(guó)企改革與轉(zhuǎn)型事件不斷。我們認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)國(guó)資占比高、國(guó)企數(shù)量多，是國(guó)企改革重要領(lǐng)域。鋼鐵國(guó)企改革6大模式中，國(guó)有資本投資公司及資產(chǎn)置換/注入等為首選。同時(shí)，鋼鐵國(guó)企改革更與供給側(cè)改革相輔相成，相關(guān)標(biāo)的除停牌的武鋼、寶鋼外，首鋼、新興鑄管等也值得關(guān)注。  
    投資建議 
    公司停牌期間，可比公司新鋼、河鋼等股價(jià)小幅上漲10%左右。不過(guò)，考慮本次資產(chǎn)置入及增發(fā)后公司市值較大，估值略高，給予"增持"評(píng)級(jí)。